主题：中国国航：评级买入

中国国航 (753, $5.56) 6 个月目标价 $6.5 买入

　　张君杰 – junjie.zhang@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　事件 : 中国国航公布其 3 月份的经营资料。

　　国航 3 月份的收费座公里按年升 1.30% ，低于 1 月份的 18.30% 和 2 月份的 9.2% 的的按年升幅。经营资料显示国内经济和国际经济的放缓开始对航空股的客运量産生负面影响。

　　国航的运力供应增长依然缓慢， 3 月份可用座公里按年升 1.50% 。

　　3 月份客座率按年跌 0.1 个百分点至 77.7% ，总载运率按年升 3 个百分点至 69.7% 。

　　在 2008 年 1 季度，客座率改善 2.4 个百分点至 77.1% ，总载运率改善 4.4 个百分点至 67.6% 。

　　基于油持续攀升，本行假设 2008 年及 2009 年原油价格上调至 85 美元一桶，预料公司燃料费用将因此上调 15 ％。

　　本行预期国航 2008 年每股盈利爲 0.421 人民币 ( 或 0.463 元 ) 和人民币 0.383 (0.421 元 )

　　本行将目标价从 10.71 元下调到 6.5 元，相当于 2.1 倍的 2008 年市帐率和 14 倍的 2008 年市盈率。


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