主题：食品饮料：关注高端白酒的量价齐升格局演变

一线品种9月表现突出。9月涨幅排名前十名基本上为具备业绩支撑，未来成长明确的一线品种，涨幅前三名为st伊利、承德露露和张裕A；不具备业绩支撑的品种9月表现明显落后沪深300，涨幅后三名为上海梅林、沱牌曲酒和新华锦。


　　前8月白酒行业表现突出。2009年1~8月各行业收入，白酒增长25.12%，超越啤酒11.02%、黄酒5.11%、葡萄酒14.02%和液体乳的5.44%；税前利润率相对稳定，白酒为13.31%，啤酒7.43%，黄酒8.35%，葡萄酒11.48%和液体乳5.95%。

　　6~8月白酒行业增长明显。2009年6~8月各行业收入，白酒增长30.37%%，超越啤酒6.10%、黄酒3.68%、葡萄酒26.11%和液体乳的-1.50%；税前利润率有所分化，白酒增长2.16%至12.20%，啤酒增长3.10%至10.71%，黄酒增长1.22%至6.98%，葡萄酒减少0.15%至9.70%和液体乳增长0.50%至5.80%。

　　分地区表现中，传统优势区域收入增速与行业持平。白酒：前8月江苏、湖北和东北地区增长明显，四川地区增速与行业持平；啤酒：前8月四川增速最快，传统强势地区山东、广东和北京增速快于行业；黄酒：前8月传统区域外市场湖南增长突出，又是市场浙江和上海出现下降；葡萄酒：前8月山东地区增速快于行业；液体乳：前8月内蒙地区收入仍在恢复之中。

　　投资建议：坚定看好高端白酒市场表现。为期两月的禁酒令即将结束，餐饮渠道的消费恢复已是必然趋势。在此背景下，我们将看到2010年春节前高端白酒行业量价齐升格局的出现，以现价对应明年20~22倍的估值水平，我们认为一线高端白酒今年底至明年初的表现将强于大盘，整体向2010年30倍估值水平靠拢，高端白酒重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液。在此阶段仍可关注业绩增长确定的品种，如双汇发展、伊利股份等。

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