主题：商业贸易：行业全面复苏 为年内最佳投资时机

　投资要点：


　　行业数据持续转好，复苏态势已经确立：8月份，社会消费品零售总额同比增长15.4%，扣除年初春节的因素，增速水平创下本年度最高；全国百家重点大型零售企业实现零售额为217.96亿元，同比增长19.62%，是年内第二次销售额超过去年同期，且无节日拉动。消费者信心指数等宏观指标企稳回升，居民乐观情绪持续上涨，消费行业复苏之势已经确立。

　　四季度行业有望集体爆发，创年内最快增速：四季度为商业传统旺季，今年恰逢60周年国庆，中秋、十一合并，8天长假为商家提供了广阔的发挥空间。为减弱金融危机对行业及公司的负面影响，商家必将在十一黄金周期间，乃至于整个四季度销售旺季内做足功夫。

　　多数商业企业已经于9月底开始了国庆促销活动，更有家电企业在8月份便开始为国庆黄金周预热。我们认为四季度行业将实现年内最快增速。

　　子行业驱动因素各有不同，把握投资时点：四季度黄金周、频繁的婚庆活动、秋冬季节更替都将成为驱动百货行业增长的重要因素。而年初以来，超市行业受制于CPI下行，内生增长动力不足，上市公司股价表现疲软，这种状况在四季度有望随着CPI有负转正而发展改变，随着超市类上市公司业绩转好，股票或将出现补涨行情。

　　对于家电连锁企业而言，上半年房地产等相关行业回暖所引发的对家电商品的需求，有望在四季度集中体现，龙头企业业绩或将爆发。

　　存在风险：

　　经济复苏速度低于市场预期。

　　综合评价及评级调整：

　　四季度，商业零售行业出现年内最佳投资时机，维持行业“推荐”评级。建议投资者重点关注业绩弹性大，明显受益于经济复苏的公司。关注百货行业市场占有率高的区域型上市公司，例如鄂武商A、银座百货、合肥百货、广百股份；成长型跨区域公司王府井、百联股份。关注家电需求上升背景下的龙头企业苏宁电器。另外需要关注CPI变动带来的超市板块投资机会，可重点关注武汉中百。除此之外，重组概念股和上海概念股中的相关企业应给以一定关注。

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