主题：宝钢股份：11月份价格下调在预期之中，但降价幅度好于预期

宝钢股份 最新消息根据Mysteel 的报道,宝钢将11月份热轧钢价格从10月份水平下调了人民币468元/吨(或69美元/吨,含增值税,降幅为9%)至人民币4,612元/吨(675美元/吨)。
分析
(1) 这是在10月份价格环比下调6%后的再次降价,7月至9月,宝钢钢价连续三个月环比上调9%-15%。
(2) 鉴于宝钢10月份下调后的价格(降幅为6%)较当时现货价高出34%,我们曾预计到其钢价会继续下调。自10月宣布降价以来,热轧现货价格下跌了6%。
但此次仅为人民币468元/吨的降幅好于我们的预期,因为其下调后的热轧钢价格仍较当前市场现货价高出29%,而10月份的溢价为34%,历史平均溢价为10%。
潜在影响
(1) 我们一直在强调库存调整是当前现货市场疲软的主要原因,但尽管终端用户正在经历去库存周期,终端需求也依然强劲。若需求持续强劲,则今后终端用户将不得不补充低于正常的库存。
(2) 宝钢11月份合同价相对当前现货价存在的显著溢价可能表明管理层预计终端用户去库存周期的结束将早于预期。我们认为在国内主要的钢铁厂中,宝钢的直销比例最高,因此公司可能对终端用户的去库存周期进展更为了解。
(3) 鉴于钢价较低且估值位于谷底水平,我们维持对中国钢铁股的积极看法,详情请参阅10月2日发表的题为“中国:钢铁:钢铁价格/利润/估值均处于低点,风险回报改善”的报告。宝钢是我们的首选股之一,且位于强力买入名单,12个月目标价格为人民币15元,是基于220%的2010年预期企业价值/重置成本(周期中值和峰值的中点)得出的,而当前谷底值为108%。我们维持对宝钢的盈利预测。风险包括国内政策收紧程度高于预期。

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