主题：布局四季度：关注电价上调

　回顾三季度，受宏观经济复苏及天气影响，发电量环比（比上月）逐月回升，火电发电小时单月走出负增长局面（编注：路透社昨日援引一位业内消息人士的话报道，由国家电网统调的发电厂9月发电量比去年同期增长10%左右，创下16个月来的最快增速）。更难得的是，受煤炭供给较为宽松影响，在用电高峰期煤价较为稳定，行业业绩环比出现较大幅度好转已没有多大疑问。我们统计了主要省份1-3季度单月火电平均发电小时及环比提升幅度，从中不难发现，广东地区火电企业三季度业绩有望超越预期，建议关注深圳能源（000027）、粤电力A（000539）等。


　　除三季报外，第四季度最有可能对电力行业产生重大影响的因素是电价调整，这将使得整个板块获得较为可观的超额收益。

　　粗略测算各个区域的点火价差情况，我们发现，点火价差水平较低的地区有山西、陕西、甘肃、宁夏、青海、云南、贵州等地区，预计该类地区上调电价的可能性及幅度较大。我们还统计了主要火电公司的电厂区域分布，结合区域点火价差统计，我们认为，国电电力（600795）、大唐发电（601991）、国投电力（600886）、漳泽电力（000767）等尤为受益于未来上网电价调整。结合估值考虑，建议重点关注国电电力、国投电力、漳泽电力。

　　同样是基于电价上调预期，我们认为，应关注对电价上调较为敏感的区域电网企业——自发电比例较高或者外购电来自于当地小水电，或者上述两者结合的企业将较大幅度受益于销售电价的上调。我们统计了主要区域电网企业的自发比例以及外购电的主要来源，建议关注自发电量比例较大的企业明星电力（600101）；自发电量比例虽然不大，但外购电主要来自当地小水电的文山电力（600995）；小水电项目储备规模较大、未来自发比例大幅提升的西昌电力（600505）。

　　【投资建议】目前看三季度电力行业业绩环比二季度继续回升，幅度可能高于A股平均水平。结合三季度业绩行业相对A股的估值优势进一步体现，我们认为四季度行业跑赢大盘是大概率事件，仍给予行业“增持”评级。如若电价调整能够在近期实施，行业的整体盈利能力将进一步提升，估值优势将更加明显，板块可能带来超额收益。

　　【投资风险】宏观经济回暖程度低于预期、沿海地区电价下调以及海运费波动。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。