主题：生益科技：覆铜板再次涨价 买入评级


投资要点:

　　覆铜板再次涨价。生益科技（600183）已于10月初再次提高覆铜板价格,这是公司继9月初提高其覆铜板价格5-6％ 之后,第二次提高产品价格,本次价格涨幅也在5％左右。

　　预计四季度电子复苏超预期。自我们于7月判断电子复苏拐点在即从而上调电子行业评级以来,电子公 司订单和开工率均有大幅提升;然而市场一致预期对复苏的力度以及可持续性持谨慎态度,并认为四季 度电子行业很有可能会环比下滑。中信自7月以来一直坚定看好下半年电子复苏的行情,并认为此轮复 苏不仅是短期消费旺季效应或下游库存回补,而是超越季节性的贯穿下半年和明年一季度的周期性复苏 行情。最近国内以及出口订单保持强劲势头,从而四季度电子行业收入应该环比再次上升,验证了我们 先前的判断。

　　上调四季度和全年盈利预测。我们曾多次强调“公司一旦开工满载既能提价”,公司凭借产业链优势将 受益于覆铜板价格上涨,毛利率和业绩将能得到有效提升。公司再次提价证明了当前订单的饱满和对四 季度的乐观预期,这与我们对行业的判断是一致的。由于覆铜板涨价从9月开始,第二次涨价从10月开 始,我们预计业绩的提升会主要表现在四季度。我们预测三季度的EPS为0.10元,并上调生益科技（600183）四季 度EPS 40％至0.14元,从而上调09年EPS至0.36元。

　　中长期价值凸显。公司未来的业绩增长除了周期性复苏外,还来自于通过高端产能扩张形成的产能替代。

　　公司9月的扩产计划即是代表行业技术方向的FCCL和HDI高性能芯板及粘接片,该产能目前主要集中 在日、美、台厂商,国内并无对手,我们认为公司能够有效凭借国内市场、劳动力等优势对国外高成本 厂商形成替代,中长期价值凸显。生益是国内电子制造业迎接国际高端产能转移的一面旗帜。

　　投资策略。鉴于其业绩弹性和行业的高集中度,生益科技是中信电子周期性复苏主题下的首推。公司 09/10/11年的EPS预测为0.36/0.45/0.56元,当前价9.14元,对应09年市盈率仅为25倍,因此我们认 为牛益具有较大的估值拓展空间。重申“买入”评级和12.5元目标价。



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