主题：峨眉山A 游客高速增长 买入

今日峨眉山发布三季报业绩预增公告:2009年前三季度,公司归属于母公司的净利润约6000-6500万元,每股收益为0.26-0.28元,同比增长950-1050%。其中第三季度实现净利润约4600-5200万元,每股收益为0.20-0.22元,同比增长90%-120%。

　　发布业绩预增公告并不意外,也是我们预期中的,但此次三季报的业绩预增幅度还是明显超出市场,包括我们的预期。

　　游客高速增长、门票和索道实现提价、酒店食宿业务明显好转,以及去年基数过低等因素或是导致三季报净利润大幅增长的主要原因。1)游客高速增长,预计前三季度接待进山游客约达150万人次,同比增长66%;2)进山门票、索道均已实现了提价,且优惠促销活动将逐步淡出。预计前三季度人均票价将提升10%-15%;

　　3)人均票价的提升+游客的高速增长,这两重因素预计将使得公司的游山门票业务、索道业务的收入同比增长将近100%,并将大幅贡献利润。3)酒店食宿业务明显好转。受游客高速增长、入住率明显提升、房价上升、成本得到较好控制等因素影响,我们预计,前三季度酒店食宿业务将有明显好转,预计营业收入同比增长约在20%-25%,且毛利率也将有较大幅度提升。4)受汶川大地震的影响,2008年前三季度这一基数极低,净利润仅为567万元,同比下降87.1%。5)预计前三季度公司的管理费用、财务费用得到较好控制。

　　上调盈利预测,预计2009-2010年EPS 约为0.34元、0.53元,并上调评级至“买入”。根据以上最新信息,并重新调整了我们对游客、人均门票花费、人均索道花费、酒店食宿业务,以及公司的管理费用、财务费用等,我们上调了公司的盈利预测,预计2009-2011年EPS 分别为0.34元、0.53元、0.65元(上调前分别是0.29元、0.48元、0.57元)。目前股价为9.1元,对应2009-2011年动态PE 分别为27倍、17倍、14倍,估值明显低估。另外,再考虑到公司未来具有良好的成长性,且未来存在重大资产重组等预期,我们上调评级至“买入”。

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