主题：两万亿资金将28家公司“热烈”送上创业板

　　创业板28星宿六宗“最”

　　寻找中国的“微软”：点将创业板首批28家公司

　　高成长性或催生创业板百元高价股

　　两万亿资金将28家公司“热烈”送上创业板
　　两大打新主力基金公司、证券公司热捧明星股，保险公司与企业年金憾失机会
　　⊙记者 潘圣韬 钱潇隽

　　第三批创业板新股的摇号结果昨晚公布，这意味着将于月底集中挂牌的首批28只创业板股票全部完成了发行。从结果上看，首批创业板公司得到了近两万亿资金的热烈追捧，规模堪比一只超级大盘股。

　　尽管之前市场担心畏惧新生事物、恐担破发风险等情绪将影响到创业板新股的申购，但事实表明，投资者对于“逐鹿”首批创业板还是表现出了较高的兴趣。据统计，前三批创业板公司分别冻结资金7841亿元、4668亿元和6200亿元，合计冻结资金将近两万亿。这一冻结资金量不仅高于之前发行的中国中冶，更是超越了较早之前的中国建筑，足以媲美一只超级大盘股。另外，虽然后两批创业板新股的冻结资金量均未超过首次，但考虑到第三批新股申购时上批申购资金仍未解冻的情况，后两批合计超过1万亿的冻结资金量才真正反映了目前市场的申购意愿。

　　统计还显示，28只创业板新股的平均网上申购中签率为0.8%，较之主板市场有较大幅度的提高。而网上中签率在个股上的差异也较为明显，其中中签率最高的是华测检测，达到1.26%；最低的是安科生物，仅为0.39%。

　　对于创业板这个“新生事物”，传统的机构打新阵营出现了分化。以往主力基金、券商继续走在了打新队伍的前列，而传统打新主力保险公司与企业年金则不同程度地消失在了创业板的打新阵营之中。据本报统计，在28家创业板公司的网下申购中，基金公司合计动用资金1083亿元，证券公司则拿出了745亿元，这两类机构占网下申购资金的比例合计达到63%，成为创业板网下打新的两大“基石”。值得一提的是，在三批创业板的网下认购中，基金占比呈上升趋势，显示出主力机构对于创业板的关注度持续提高。

　　不过从统计数据也可以看出，机构在申购个股上可谓精挑细选。以基金为例，28家创业板新股中，有超过50个有效基金对象参与申购的仅有6只；而在上海佳豪的网下认购中，公募基金只出现一席，为数不多的个股才得到了基金的青睐。从申购量占网下总量看，吉峰农机、华谊兄弟、爱尔眼科最受欢迎，基金在其网下申购资金中的占比均超过50%；而从申购家数来看，相中“爱尔眼科、华谊兄弟”的基金最多，分别有102家和107家。

　　总体而言，机构打新资金主要扎堆于医药、医疗保健以及消费类行业，追捧的个股主要包括爱尔眼科、乐普医疗、神州泰岳以及华谊兄弟。

　　寻找中国的“微软”：点将创业板首批28家公司
　　21世纪经济报道
　　“从美国纳斯达克市场来看，微软、英特尔、苹果等创业板公司之所以成为世界级企业，同时带动了美国半导体、网络等产业的发展，主要是基于这些公司业绩的高成长性。显然，高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素。”10月19日，谈起本月30日即将在深交所挂牌的创业板首批28家企业，世纪证券研究所研究员吕丽华如是说。

　　对此，吕丽华提出，衡量前三批28 家创业板公司的成长性应从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面来着手。

　　纵观这28家公司，虽然大部分已经过了创业时期业绩的不稳定期，但高发行价和高发行市盈率远超过今年中小板24 家 IPO公司。前者和后者的平均发行价分别为25.43元/股和 18.88元/股;平均发行市盈率(摊薄)为55.7倍和37.68倍。

　　“部分公司的高发行市盈率已透支未来1-2年甚至3年的业绩支撑。从平均值看，创业板公司的发行后市盈率相对当前可比 A股上市公司 2009 年预测市盈率溢价45%，其中最大的神州泰岳相对溢价达到179%，预计在上市后这种差距将进一步拉大。”吕丽华指出。

　　不过，申银万国证券研究所研究员杨兴君认为，发行市盈率与公司上市后市值增长倍数相关性并不强。如以约30家NASDAQ中国样本和 35家香港创业板内地企业样本来看(剔除了奇异值样本)，如百度2005年以585倍市盈率发行，至今市值增长15倍。而e-Long于2004年以超过1600倍市盈率发行，至今市值萎缩20%。

　　创业板公司非初创

　　从成立时间和上市前注册资本看，28家创业板公司大多有10年的经营历程，已跨越了初步创业期;上市前注册资本多集中在3000-10000万元，具备了一定的资本实力和抗风险能力。与目前297家中小板公司的资产规模、营业收入规模比较后发现，前三批28家创业板公司相对较小。

　　从资产规模看，前三批28家公司的总资产平均24956万元，净资产14836万元。28家公司的资产规模相差跨度很大，最小的宝德股份总资产、净资产分别仅为6852万元、4013万元，最大的乐普医疗总资产、净资产则分别达60956万元、51123万元。

　　从盈利规模看，28家公司的平均营业收入为25039万元。其中，营业收入规模最小的为汉威电子9733万元，最大的为吉峰农机79360万元。

　　从成长性方面分析，28家创业板公司近三年营业收入复合增长率为34.03%，远高于目前的297家中小板公司。其中，营业收入复合增长率大于50%的有三家，分别为特锐德57.31%、吉峰农机55.41%、网宿科技 51.3%;而安科生物、鼎汉技术、北陆药业、亿纬锂能的营业收入复合增长率则低于15%，分别为6.99%、10.65%、12.12%、13.07%。

　　吕丽华表示，从成长性的连续性看，2007年和2008年营业收入增长率连续两年在30%以上的有18家，平均增长率分别为77.04%、63.51%，略高于近两年营业收入连续增长率超过30%的52家中小板公司(剔除极高的怡亚通和歌尔声学);营业收入增长率持续为50%以上的有11家，平均增长率分别为85.24%、78.09%，亦略高于19家中小板公司(剔除极高的怡亚通和歌尔声学);营业收入增长率持续70%以上的有3家，即网宿科技、吉峰农机、特锐德，三家平均增长率分别为76.27%、110.01%，而297家中小板公司中小板公司中，仅七匹狼超过了该线。

　　从统计样本中可以看出，营业收入增速在2007年的整体表现要优于 2008年，2008年增速仍维持增势公司仅7家。其中，增速提高20个百分点的有特锐德、吉峰农机、网宿科技;增速下降最明显的为南风股份、汉威电子、红日药业，下降幅度均超过50个百分点。

　　“通过上述各项财务数据的对比，基本说明了前三批创业板公司成长势头有所减弱，反映了绝大部分公司已处于成长后期或成熟期。”吕丽华认为。

　　净利润增速放缓

　　不过，除了特锐德和安科生物外，绝大多数公司2008年净利润增速均显放缓迹象，但整体毛利率和净利率呈稳步上升态势。

　　28家公司平均净利润为4503万元，净利润平均复合增长率为45.94%。净利润复合增长率大于100%的有四家，分别为吉峰农机208.51%、宝德股份146.3%、红日药业106.03%、探路者100.75%;而新宁物流、鼎汉技术、中元华电的净利润复合增长率低于20%，分别为7.08%、11.37%、19.99%。

　　毛利率方面，最近三年一期的平均毛利率分别为40.98%、42.77%、44.31%、45.07%，呈稳步提升态势。2009年上半年毛利率最高的前三名为乐普医疗、红日药业、神州泰岳，分别为81.7%、77.37%、72.5%。其中，神州泰岳的毛利率近两年提升尤为明显，基本上以10个百分点幅度增长;毛利率最低的要数吉峰农机，仅12.31%。

　　毛利率连续下降的公司有机器人、华星创业、华测检测、网宿科技、金亚科技，以华测检测毛利率连续下降的幅度最明显，近三年一期的毛利率分别为81.85%、76.96%、68.1%和 64.26%。

　　净利率方面，最近三年一期的平均净利率分别为15.41%、20.15%、19.66%、20.34%，基本呈上升态势。净利率最大的为乐普医疗，2009年上半年达52.79%，且2007年以来基本稳定在该水平;最小的为吉峰农机，2009年上半年净利率仅为3.07%。

　　再从Wind资讯统计的未来三年盈利预测看，28家公司的净利润平均复合增长率为21.44%，复合增长率超过20%的有15家，在25%-30%的有3家，分别为大禹节水、南风股份和网宿科技;超过30%的仅华谊兄弟1家。

　　申银万国证券研究所研究员王轶指出，“以首批10家为例，从整体上看，短期都有较高的成长性，未来3-5年都有30%-50%以上的快速增长。但从中长期成长性来看，特锐德产品主要集中在铁路领域、上海佳豪受全球造船行业周期性影响较大、安科生物和莱美药业行业竞争优势并不突出。”

　　警惕“价值回归”

　　那么，本月30日即将挂牌上市的28家公司会不会被爆炒呢?

　　对此，东海证券研究所研究员康志毅指出，从历史上来看，中国证券市场存在“炒新”的惯例，以与创业板具备一定可比性的中小板为例，上市之初均经历了明显的高估值和高溢价，其后经历了较长时间的估值回归到市场平均水平的过程。

　　“10月底在创业板挂牌交易的首批新股，挂牌当天将有望取得较发行价较高的溢价，建议战略上进行抛售。”康志毅表示。

　　“我国中小板推出后一般会经历2个月左右的交易活跃——3个月左右的理性回归——8个月左右的交易再度活跃3个阶段。”王轶称。

　　“较主板大盘股而言，中小盘股具备更大的波动性，尤其在市场上升过程中，中小盘股更具备明显的超额收益。因此，在大盘处于上升阶段之时，中小盘股将具备交易性机会，创业板上市公司股票在此方面的优势将更为明显。”康志毅认为。

　　申银万国证券研究所研究员王华预计，创业板市场很可能在相当长一段时间保持活跃状态，吸引资金参与。如美国NASDAQ自1971年2月设立至今，相对于道琼斯工业指数的累计超额收益率为61.86%。其间在2000年3月达到峰值为149.25%，超额收益明显。当时正好是网络股概念的横行时期。

　　可以看出，创业板市场对概念性炒作的程度要远胜于主板市场。平均主板上涨1个点，NASDAQ将上涨1.94点;即使剔除掉2000-2002年波动的区间峰值，也能得到1.51的波动比。而且，创业板市场推出无疑有利于风格配置空间的拓展。

　　王华指出，同样是参考中小板市场推出后的经验，通过比较后发现主板每上涨1个点，我国中小板将上涨1.67点，即中小板能够较主板上涨67%左右。王华认为，概念性大于中小板的创业板市场更容易获得交易性机会。

　　不过，王华也强调要警惕创业板初期过后的估值回归。根据历史经验，他们发现在之后 3个月和6个月的收益比较中，中小板市场新股平均都呈现负的超额收益，在市场上升阶段负超额收益尤其突出。

　　高成长性或催生创业板百元高价股
　　来源： 21世纪经济报道

　　“如果一切顺利的话，10月30日，28家创业板上市第一天，将出现创业板首家百元股。”市场人士纷纷预测。

　　与2004年中小板公司出炉相比，此次创业板公司的发行价明显高企。

　　据了解，从事医药和生物制品方面的红日药业（300026.SZ）发行价达到60元之多，另一家从事业务服务管理（BSM）领域软件开发的深州泰岳（300002.SZ）的发行价也达到58元。据记者统计，28家公司发行价平均约为25.425元。

　　如按照此前中小板上市首日动辄数倍的涨幅来推算，两家发行价较高的红日药业和神州泰岳在上市首日有望突破百元大关。

　　截至10月19日收盘，两市股价超过100元大关的仅为贵州茅台（600519）（600519.SH）一家。

　　对此，有市场人士表示怀疑。上海一家专注于中小盘股投资的基金经理19日下午对记者表示，“和中小板比起来，创业板发行价市盈率已偏高不少，且监管部门对于股票上市首日的监管非常严格；当然不排除场外游资参与炒作可能。”

　　据记者不完全统计，预计在30日亮相创业板的28家公司平均市盈率约为55.7倍，其中，宝德股份（300023.SZ）和鼎汉技术（300011.SZ）的2008年市盈率甚至超过80倍，而市盈率超过60倍的有7家。

　　作为可比的中小板企业，今年发行的24家中小板公司平均18.88元的发行价和37.68倍的平均市盈率均远远低于28家拟上市的创业板公司同类指标。

　　更为重要的是，这28家公司中绝大多数公司的发行市盈率均高于A股同行业平均估值水平。从平均值看，创业板公司的发行后市盈率相对当前可比A股上市公司2009年预测市盈率溢价45％，其中最大的神州泰岳相对溢价达到179％。

　　据此，市场人士认为“部分公司的高发行市盈率透支未来数年的业绩。

　　而对于游资参与新股首日上市炒作之后遗留的后果更是令人深思，统计显示2004年首批上市的8只中小板股票，被爆炒之后平均569个交易日才彻底解套，解套时间最长的达到707个交易日。

　　当然，在最近一个多月来卖方频繁发布的铺天盖地的新股推荐报告中，创业板公司发行价高企和市盈率过高的局面在众多分析师看来可以通过企业的高成长性弥补。

　　上海一家券商专门负责中小盘股研究的分析人士接受记者采访时表示，“目前市场统计的市盈率一般以2008年的业绩作为统计基数，如果考虑到今年明年的业绩市盈率也就相应降下来不少”。

　　以发行价最高的红日药业为例，60元的发行价对应公司2008年的净利润市盈率约为49.18倍，不过根据众多卖方研究机构预测的公司2009-2011年平均业绩1.62元、2.15元和2.6元，则相对应市盈率降低为37倍、28倍和23倍。

　　来自中信证券（600030）的统计显示，在首批9家过会公司发行价对应2008年业绩的平均市盈率约为52.7倍，其中神州泰岳和汉威电子（300007.SZ）分别高达68.8倍和60.5倍；不过如果考虑到业绩增长，上述两家公司对应2009年市盈率分别为28.3倍和38.8倍左右，首批过会9家公司发行价对应2009年业绩平均市盈率也相应降低至36.9倍。

　　造成这一现象的主要原因是不少创业板公司的高成长性，而其偏小的规模又使得业绩增长基数较低。

　　申银万国研究所在近期发布的一份创业板专题研究报告显示，有望在30日上市的28家创业板公司2006年-2008年的收入复合增长率和净利润复合增长率平均值分别约为55.33％和94.68％；在盈利能力方面，28家公司平均毛利率月尾44％，除吉峰农机（300022.SZ）外其余公司毛利率均高于20％，28家公司净资产收益率平均值月尾31.58％。

　　但是，这些公司需要面临的一个共同问题是大部分公司已处于成长后期或成熟期。2008年除了青岛特锐德和安科生物（300009.SZ）外，其余公司的净利润增速均大幅放缓。

　　对于市场对于创业板可能由于市盈率高企和上市首日炒作面临高开低走的走势会拖累大盘下跌的担忧，申万的分析表示，从海外经验来看，创业板推出没有分流主板市场资金和改变主板市场运行的局面，而从当年中小板推出来看也没有改变当时主板市场运行的趋势。

　　从市场规模来看，据记者不完全统计，有望首批上市的28家创业板公司合计募集资金69.13亿元，平均每家募集资金规模约为2.47亿元；这和沪深两市近期1800亿-2000亿元的日成交量相比显然是微不足道。

　　创业板28星宿六宗“最”
　　来源： 北京商报

　　随着创业板开板和正式交易日的不断临近，投资者的目光已经从前期申购转移到了投资选股上。通过对创业板28星宿市盈率、中签率等6项重要指标的统计，记者计算出其中的六宗“最”，希望对投资创业板的投资者有所帮助。

　　市盈率之最

　　鼎汉技术最高 上海佳豪最低

　　市盈率作为投资者心中最重要的技术指标之一，从创业板首批10家公司确定发行价开始，市场对创业板公司高市盈率的质疑就从来都没有停止过。创业板28家公司中，鼎汉技术（300011）市盈率最高，达到了82.22倍，最低的是上海佳豪（300008），为40.12倍，二者相差一倍，而目前沪深两市A股平均市盈率不到30倍。

　　如此高的发行市盈率让很多投资者对其产生了“恐高症”，一些投资者甚至悲观地认为，主板和中小板从未出现过的IPO破发风险，很可能会在创业板上演。对此，分析人士普遍认为，创业板高市盈率令其未来成长性被过分透支，其股价未上市即已偏高，长期投资前景堪忧。

　　发行价之最

　　红日药业最高 金亚科技最低

　　发行价在一般情况下虽然不会影响股票的投资价值，但如果太离谱的话，对投资者的心理冲击同样不可忽视。创业板28家公司中，红日药业（300026）的发行价最高，达到了60元，最低的金亚科技（300028）为11.3元。

　　不少投资者认为，创业板发行价明显偏高，红日药业60元的发行价，即使在主板上市股票中也能排进前六（以昨日的收盘价为准）。分析人士认为，依据创业板的高风险特性，其发行价不宜过高，至少不能高于主板平均价格，更有分析甚至认为，创业板公司的股价应该在一块钱左右才合适，但也有分析则不以为然。不管怎样，60元/股的发行价的确能给广大投资者造成不小的心理压力。

　　融资额之最

　　神州泰岳最高 华星创业最低

　　得益于创业板发行价的偏高，28家公司均出现了超额募集的现象，其中实际募集额最高的是神州泰岳（300002），融资额达到18.33亿元，募集额最低的是华星创业（300025），为1.97亿元，最高和最低间相差超过8倍。

　　虽然融资是企业上市的首要目的，但创业板企业超额募集资金过多，再一次触动了投资者敏感的神经。此前，由于一些上市企业长期以来给投资者的分红甚少，却频频抛出巨额的再融资大单，这种恶意圈钱行为曾广受投资者的质疑。

　　“如此高的融资额，创业板企业能够给投资者带来什么？”有投资者担忧，创业板企业存在业绩不稳定、公司规模偏小等问题，如果创业板企业一次性募集资金过多，由于自身盈利能力的制约，很容易造成投资者的投资收益率降低。

　　中签率之最

　　华测检测最高 安科生物最低

　　中签率的高低对新股上市首日有很重要的影响，按照常理，中签率高的新股说明不被市场资金普遍关注，一些机构经常利用这点，聚集资金进行炒作，不少新股的“黑马”就这样出现了；中签率低则体现公司股票被各方资金看好，可是由于筹码分散度较高，前期走势往往平庸。

　　在即将上市交易的28家公司中，华测检测（300012）以1.26％的中签率居于首位，安科生物（300009）则位居末位，中签率为0.39％。

　　长城证券分析师胡晓辉建议，中签率的高低对新股上市初期的交易有着一定的指导意义，虽然目前创业板的中签率有高有低，但具体情况要到创业板开锣时才知分晓。目前投资者可多关注中签率低的股票，充分了解公司情况，这对此后的交易非常有用。

　　冻结资金之最

　　华谊兄弟最多 新宁物流最少

　　除了中签率之外，冻结申购资金的多少也是反映新股受到市场关注程度的高低。创业板股票发行规模不是很大，申购资金却是有多有少。其中，新宁物流（300013）冻结286.73亿元申购资金，是28家公司中冻结资金最少的；而华谊兄弟（300027）共冻结申购资金1928.6亿元，是新宁物流的6倍多。

　　业内人士对此表示，申购资金的高低说明投资者对个股的关注度，有些资金在没有中签的情况下，往往会选择在股票交易后买入所申购的股票。随着更多看好者不断买入，这只新股上市后有可能出现被爆炒的情况，而目前的华谊兄弟就存在这样的可能。

　　总市值之最

　　神州泰岳最高 华星创业最低

　　尽管创业板股票的规模相对较小，但总市值也是衡量公司在创业板排位和价值的重要指标。其中，华星创业（300025）总市值最低，为1.966亿元；神州泰岳（300002）以18.328亿元的总市值雄居28家创业板公司首位。

　　对于创业板股票目前总市值的高低，胡晓辉认为，在创业板开启后，创业板指数也将随之而生，此后很有可能会出现紧跟创业板指数的ETF基金。那时，总市值高的股票很可能成为创业板指数的成分股，而总市值越高，对指数的影响也会越大，这类股票有望成为基金建仓的首选品种。一旦创业板有龙头股产生，股价往往会出现大幅上涨。像中小板的苏宁电器（002024）就是很好的例子，该股在资金的关注下，股价最高上涨40多倍。



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