主题：银行业：存款活期化趋势加深 市场利率略降 荐4股

　投资要点


　　 M1增速继续上行，经济活跃度增强。2009年9月末，M2同比增长29.31%，M1同比增长29.51%，M0同比增长15.96%。M1、M2增速之间的剪刀差从5月开始缩小，到9月两者基本接近；同时衡量货币流动性的指标M1/M2维持在0.34左右，说明货币流动性回升，经济活跃程度增强，宏观经济复苏趋势得到验证。

　　贷款投放超出预期，存款活期化趋势加深。贷款方面，9月新增贷款5166亿元，超出8月贷款新增量。企业短期贷款新增1241亿，比上月多增732亿，票据融资比上月大幅减少3517亿；中长期贷款新增4039亿。票据资产的减少、中长期贷款占比的提高，都有利于银行贷款收益率企稳回升。存款方面，居民活期存款新增4026亿，而企业活期存款相比上月则减少了2536亿。从增速来看，居民和企业活期存款增速比8月有所提高，存款活期化趋势加深。

　　流动性保持宽裕，银行间市场利率略有下降。在适度宽松的货币政策下，虽然央行不断通过发行央票来回收流动性，但整体上仍然维持了正投放，近期发行的央票利率维持平稳，而shibor利率则略有下降。在这种情况下，预计市场利率大幅提升的可能性较小。但对银行较为有利的是国债收益率曲线不断上移，提升银行债券资产的收益率。

　　银行业本月主要动态：（1）次级债新规以及资本充足率监管新政将对银行从业绩和估值两个方面产生重要影响。我们认为，目前中国银行的盈利能力十分稳定，规模扩张仍然是银行提升eps与ROE的有效途径。再融资有利于银行解除资本约束，加快资产扩张规模。（2）汇金在9月23日和10月9日连续两次增持三大行。

　　9月银行股表现与10月策略：9月至今（10.16），银行走势略强于沪深300。3、4季度利润同比增速由于去年基数较低因而会有所回升，但环比增速较之上半年可能有所降低。目前银行估值仍然处于较低水平，维持对银行板块的“推荐”评级。在个股选择上，继续推荐资本充足和成长性较好的城市商业银行，其中重点关注9月以来涨幅相对较小的南京银行。中型银行中，兴业、民生、浦发和深发展的估值优势仍然存在。


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