主题：华电国际：延伸产业链资产注入提升价值




　　投资要点：

　　现有发电能力在上市公司中排名第三位 截至 2009 年 6 月 30 日，公司可控装机容量为 2371.84 万千瓦；权益装机容量为2055.66万千瓦，在现有A股发电企业中排名第三。

　　自建项目可保持续增长 截至2009年10月14日，公司在建项目可控装机容量为627.7万千瓦，是现有可控装机容量的 26.76％；在建项目权益装机容量为 493.79 万千瓦，是现有权益装机容量的 24.02％。除上述在建项目外，目前公司还有 374.95 万千瓦的项目处于前期准备阶段，是现有可控装机容量的15.81％。

　　通过收购煤矿股权提高自给率 目前公司已获得山西两个煤炭公司股权，在银星煤业公司取得探矿权之后公司将取得银星一井和二井49％的股权，届时公司煤炭可开采储量将达到7.11亿吨，产能有望达到880万吨/年。

　　存在集团资产注入可能 公司规划到2013年装机规模达到4000万千瓦，未来4年年复合增长率为13.96％，与投产、在建和前期装机规模相比，尚有 625.5 万千瓦的缺口，由于储备项目不确定性较大，因此我们认为这一缺口很可能会通过集团资产注入的方式弥补。

　　估值及投资建议 综合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司未来一年合理的价值区间为5.71~9.18元。作为火电板块蓝筹股之一，市场给予公司一定的折价，在电价机制改革没有推出的情况下，煤炭资源的进一步收购和集团资产注入才会成为公司股价的催化剂，鉴于公司潜在的收购和资产注入，我们给予公司“买入”的投资评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。