主题：银行业：市场风险在逆转 两率变动是重点 荐6股

　　标新观点：


　　主要关注09年4季度银行业市场风险的逆转。

　　4Q09市场风险抓主线：两率变动1、法定存款准备金率上调；2、短期市场收益率上升。

　　投资要点与逻辑支撑：

　　09年4季度上调法定存款准备金率有其现实基础。

　　如果央行上调法定存款准备金率0.5%，锁定的法定存款准备金可能置换银行的债券投资、同业资产、贷款和超额存款准备金。不过我们认为，置换超额存款准备金的可能性最大。我们的判断基于对信贷、货币供应量，CPI和PPI的研读与分析得出。

　　09年4季度的第二条主线是短期生息资产收益率的上升，因此我们量化了对短期资产收益率弹性较大并且短期生息资产占比高的银行的影响系数。

　　如果4季度银行以超额存款准备金进行置换，那么央行的微调政策实则有利于上市银行的净利润增长，大概会正面贡献全年净利润0.08%。

　　在不考虑09年4季度法定存款准备金率调整以及假定短期资金收益率上升幅度不大的前提下，投资建议：

　　A股上市银行整体净利润09年全年将达到4200亿元左右，较08年同比增长12.67%，10年净利润将较09年净利润同比增长19%。如果考虑4季度上调法定存款准备金率0.5%，并且假设所需资金全部由超额存款准备金替换（假设有其现实根据），那么09年全年上市银行整体净利润将同比增长12.75%左右。

　　结合情景设定的相对价值和绝对估值的安全边际，我们推荐买入股份制银行中的招商银行、兴业银行、深发展和北京银行，建议增持大银行中的中国银行和工商银行。

　　风险提示：宏观经济转向；货币政策转向。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。