主题：行业景气稳步回升 维持“买入”评级

　　目前，煤炭库存处于合理区间，煤炭市场总体平稳。2009年上半年煤炭价格完成筑底，之后一直呈平稳走势。考虑到下游经济复苏、上游小煤矿复产以及用煤旺季到来等因素，煤炭行业景气将继续维持升势，预计四季度煤炭市场状况好于前三季度，煤价将可能会小幅上涨。

　　冬季需求将减缓煤矿复产对煤炭市场的压力。冬季煤炭消费高峰对煤炭市场的影响将从10月份的电煤“冬储”开始展现，并且将持续到明年的一季度。此间，水电生产将大幅度萎缩，火电出力明显增加，带动电煤供求增长。届时，市场对煤炭资源的容量加大，对煤炭资源的消化能力将获得提高。冬季煤炭消费高峰也将成为推动未来一段时期煤炭供求趋于活跃的主要因素之一。继续看好动力煤四季度的表现。

　　至于炼焦煤，其本身供应稀缺，且全球钢铁市场的向好带动炼焦煤价格的提升，在经济复苏背景下，炼焦煤价格弹性最大，仍然值得看好。我们认为，钢铁价格基本完成筑底，世界钢铁整体产量触底回升，其中，中国钢铁产量1-8月份实现5.2％的正增长；受山西煤炭资源整合影响，大批生产炼焦煤的小煤矿被关闭，供给受到约束。

　　考虑到宏观经济复苏的大背景，以及供给端的约束，看好四季度煤炭市场，震荡市下，比较而言，煤炭板块仍是强势板块之一，维持行业“买入”评级。（张顺）

　　目前，煤炭库存处于合理区间，煤炭市场总体平稳。2009年上半年煤炭价格完成筑底，之后一直呈平稳走势。考虑到下游经济复苏、上游小煤矿复产以及用煤旺季到来等因素，煤炭行业景气将继续维持升势，预计四季度煤炭市场状况好于前三季度，煤价将可能会小幅上涨。

　　冬季需求将减缓煤矿复产对煤炭市场的压力。冬季煤炭消费高峰对煤炭市场的影响将从10月份的电煤“冬储”开始展现，并且将持续到明年的一季度。此间，水电生产将大幅度萎缩，火电出力明显增加，带动电煤供求增长。届时，市场对煤炭资源的容量加大，对煤炭资源的消化能力将获得提高。冬季煤炭消费高峰也将成为推动未来一段时期煤炭供求趋于活跃的主要因素之一。继续看好动力煤四季度的表现。

　　至于炼焦煤，其本身供应稀缺，且全球钢铁市场的向好带动炼焦煤价格的提升，在经济复苏背景下，炼焦煤价格弹性最大，仍然值得看好。我们认为，钢铁价格基本完成筑底，世界钢铁整体产量触底回升，其中，中国钢铁产量1-8月份实现5.2％的正增长；受山西煤炭资源整合影响，大批生产炼焦煤的小煤矿被关闭，供给受到约束。

　　考虑到宏观经济复苏的大背景，以及供给端的约束，看好四季度煤炭市场，震荡市下，比较而言，煤炭板块仍是强势板块之一，维持行业“买入”评级。


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