主题：航空业：国内需求增长有保障业绩逐步恢复 荐3股

　投资要点：


　　国内行业增长快于国际同行业表现：

　　由于中国经济的快速发展，国内旅客周转量的同比增速是远高于国际行业同比增速，今年以来，在国际行业不景气的背景下，国内航空业尤其是客运业呈现出不断增长的态势，中国市场已经成为全球最具活力以及增长潜力的代名词。

　　经济增长是航空业不断增长的动力

　　美国50年代以来航空客运业发展的过程：50年代至70年代初对应人均GDP从2000美元~5000美元左右，其GDP每增长一个百分点，对应旅客周转量上升1.89个百分点左右；在第二阶段，即70年代初以来人均GDP在5000美元以上，其GDP每增长一个百分点，对应旅客周转量仅上升0.73个百分点左右。我国幅员广阔，自然和地理环境与美国有一定的可比性，现在人均GDP还远未到5000美元，因此相对国内的航空运输客运业来说应该还有一段高速发展时期。

　　油价波动对行业营运业绩的影响

　　油价的波动直接影响行业的营运业绩，一般来说油价上涨会直接引起航空公司成本的增加，另一方面油价和经济活动呈现高度的正相关性，油价的上升也反映了航空运输业需求的上升，所以油价上升不仅引起成本增加，同时也表明营运业务量的增加，相应表现为营业收入的增加。从我国两大航空公司数据来看，随着油价上升，利润大致也在上升，但当油价达到5500元/吨左右时，利润停滞不前，随着油价进一步上升，利润则开始下降。

　　营运情况逐步好转，给予行业“增持”投资评级

　　今年以来国内机票价格回升明显，同时1、2季度行业运输周转量回升至同期历史高位，尤其国内航线创出历史新高；另外从长期考虑，随着我国经济的持续增长，航空业未来仍将处于高速增长时期，因此我们给予行业“增持”投资评级。公司选择方面，我们依次选择国航、东航和南航。


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