主题：中海发展: 业绩见底,未来回升

公司三季度实现营业收入23.57亿元,同比下降53%,环比增长12.8%,主要原因在于三季度公司运力增长导致营业收入增加,三季度实现营业利润3.24亿元,同比下降83%,环比下降8.5%,增收不增利的主要原因在于三季度油品运输价格较低。三季度实现每股收益0.086元,和二季度0.087元基本持平。公司前三季度实现每股收益0.27元。
三季度,国际油品运输价格低迷仍是公司业绩不振的主要原因,四季度,随着世界经济的逐步复苏,对原油的需求将会出现恢复性增长,预计油品运输价格将会反弹。10年,油品运输市场仍面临相对较好的形势。
公司油轮运力进入密集投放期,根据计划,公司下半年运力将增长近50%,公司业绩对于油品运输市场运价的敏感性将大大增加。在油品运输市场处于低谷时,这将有利于提升公司的估值水平。
结合BDI 波动情况,以及国内沿海散货运价指数,预计公司明年的沿海电煤运输合同价格不会有太大变化。
公司业绩在三季度已经见底,未来随着市场运价水平的回升,预计公司业绩将会明显好转。原来预计公司09年-10年每股收益为0.45元和0.77元,现调整为0.39元和0.71元,主要理由是油品运输市场的运价回升比预期的要晚。维持公司“推荐”评级,并作为投资水运股的首选股票。未来6个月目标价格17元,对应09年和10年市盈率为44倍和24倍。

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