主题：中海发展:业绩符合预期,未来逐步好转

公司公布 2009 年三季度业绩报告。1-9 月,公司实现主营业务收入65.72 亿元,同比下降54.10%;实现净利润9.06 亿元,同比下降81.05%;每股盈利0.266 元。
主要观点:市场低迷致业绩下降。
受金融危机影响,航运市场低迷,公司运输业务下滑较大。1-9 月,公司完成货物运输周转量1605 亿吨海里,同比下降8.5%;主营业务收入65.72 亿元,同比下降54.1%,市场低迷使得运价与运量下跌,致使公司收入大幅下降。
同样,由于国内沿海散货运输的运价下降,使得三家合营公司经营业绩大幅下降。1-9 月,公司投资净收益2865 万元,同比下降93.56%。
大货主战略增强抗风险能力。
公司长期以来都坚持大货主战略,在运价和运量上多数都签有长期合同,所以在2009 年航运市场异常低迷的情况下,一定程度上保证了运量与运价,确保了市场份额的维持,降低了经营风险。由此,公司经营的稳定性好于其他同类公司。
预计四季度经营情况略有好转。
四季度,国内煤炭运输需求增长,会带动公司内贸煤炭运输业务好转;而原油运价会出现季节性上涨,有利于外贸油品运价的回升。预计公司四季度经营情况会好于三季度。
投资建议:维持投资评级:未来六个月内,跑赢大市。
我们预计公司 2009、2010 年营业收入分别下降48.72%和增长9.20%,归属于母公司所有者的净利润分别下降75.29%和增长39.2%;每股收益分别为0.39 元和0.54 元;相应的动态市盈率分别为35.5 倍和25.6倍。我们认为随着国内外经济的转好,航运需求将逐步恢复,运量和运价会有所上升,四季度公司经营状况会略有好转。

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