主题：金发科技：现金流状况改善 谨慎增持


　　2009 年前3 季度公司实现销售收入47.7 亿元，同比下降19.1％；实现归属于母公司所有者净利润2.18 亿元，同比下降42.2％，净资产收益率7.47％，摊薄后EPS 为0.16 元；实现每股经营性现金流量净额0.29 元。其中第3 季度实现收入、净利润分别为19.8 亿元、8522.5万元，环比分别增长18.3％、12.8％；冲回存货跌价损失3503 万元。

　　受益于国内家电、汽车产销增速保持良好水平，对改性塑料需求旺盛。第三季度公司销售改性塑料13 万吨（不含贸易品），而上半年为16.76 万吨，三季度环比有较大幅度上升。公司3-4 月份开工率达到8-9 成；4 月下旬降至6 成，5 月份之后开工率逐渐回升，8 月满负荷生产，目前仍保持满负荷生产。

　　今年一季度低价原料支撑毛利率迅速反弹，二季度有所回落，下半年需求旺盛，公司毛利率也有所恢复。三季度单季综合毛利率为13.2％，环比提升一个百分点。

　　持股75％的子公司长沙高鑫地产开发的“高鑫·麓城”一期销售接近尾声，目前“高鑫·麓城”二期项目已开工建设，计划2010 年5、6月份预售。

　　公司资产负债率为56.6％，属于合理水平；应收账款较年初增加3.3亿元，仍保持正常水平；存货与年初相比变化不大。管理费用同比增加71％，公司表示是加大了研发投入，这个解释说服力不强。公司前3 季度实现经营活动净现金流4.1 亿元，去年同期为-656 万元，经营性现金流状况大为改善。

　　我们预测公司2009-2011 年EPS 分别为0.23 元、0.43 元、0.49 元，维持“谨慎增持”评级。


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