主题：贵糖股份:业绩符合预期

公告每股前三季度每股收益 0.03 元,同比下降86%。每股净资产2.51元,比年初增加0.03 元,业绩与预增公告一致。
每股收益大幅下降的主要原因是 1)甘蔗减产,公司机制糖销量比上年减少3.29 万吨;2)受经济危机影响,机制纸销量减少0.31 万吨,价格下降1118 元/吨。
主营业务收入中,制糖业务占三成,造纸业务占七成。制糖业务发展的主要瓶颈是甘蔗种植面积,公司辖区甘蔗种植面积仅20 万亩,丰产年甘蔗只够产12 万吨左右机制糖。尽管糖价较年初上涨了很多,但由于公司制糖业务规模较小,糖价的上涨对公司业绩的推动有限。
根据我们的测算,糖价每上涨100 元,对每股收益的影响不足0.015元。
公司近来对造纸业务的投资有所增加。今年7 月,公司与洁宝公司签署了增资扩股协议,拟将纯点纸业注册资本由1,000 万元增加至4,000 万元。增资完成后,公司占纯点纸业90%的股份,新增资金用于公司机制纸销售网络的建设。如果机制纸销售能力有明显提高,对明年业绩将有较大促进作用。
总体来看,2010 年业绩有望明显好转。但目前公司估值已经不便宜,我们维持其“观望”评级。如果糖价进一步上涨,不排除公司存在阶段性交易机会。

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