主题：峨眉山A:震后崛起 索道价格调整有望增利

2009 年前三季度,公司实现营业收入4.48 亿元,同比增长56.28%;营业利润7,485 万元,同比增长911.75%;归属母公司净利润6,427 万元,同比增长1032.57%;每股收益0.27元。而单看第三季度,净利润为5038 万元,同比增长108.10%。

拿2009 年数据与2007 年数据作比较,2007 年前三季度的净利润4400 万元,第三季度3200 万元。2009 年和2007 年相比,净利润前三季度增加40%,第三季度增加56%。

震后崛起,营业能力超越以往。2009 年前三季度,峨眉山旅游人次为140.5 万,同比增加50.4 万人次,增长56%。2008年因受5.12 四川汶川特大地震影响,峨眉山旅游人数出现较大幅度下降,导致公司2008 年1-9 业绩大幅下降。2009年前三季度,公司综合毛利率同比增加4.75 个百分点,达到59.69;公司第三季度综合毛利率同比增长8.21 个百分点,达到50.83%。

加大促销,销售费用率提高。2009 年公司调整营销战略,加大宣传营销力度,使得公司销售费用率提高。报告期内公司产生的销售费用为3,384 万元,同比增长169.43%,销售费用率为7.55%,同比增加3.17 个百分点。管理费用4,675 万元,同比增长12.1%,管理费用率为10.44%,同比减少4.11个百分点。财务费用1,840 万元,同比下降16.97%,财务费用率为4.11%,同比减少3.62 个百分点。

2009年8月1日起金顶索道和万年索道价格调整,有助于公司盈利能力的提高。索道是公司的核心业务之一,索道业务收入占比为19.04%,毛利占比为43.40%,金顶索道和万年索道是公司仅有的两条索道。每年4月到10月是旅游旺季,公司上调旺季价格,将在旺季增加公司收入,而索道的成本和费用具有刚性,所以公司增收增利。每年11月到次年3月是旅游淡季,由于旅游需求在淡季富有弹性,公司在淡季下调价格将有助于游客数量的增加,进而增收增利。预计增厚2010年EPS达0.03元。

盈利预测与风险提示:预计公司2009年和2010年每股收益为0.25元和0.37元。用前一日收盘价11.12元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为44倍和30倍,维持公司“增持”的投资评级。提示甲型流感的不确定性。


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