主题：神火股份:业绩反转速度低于预期


公司公布09年三季报,1-9月份实现营业收入70.78亿元,同比减少25.97%;毛利率17.26%,同比下降7个百分点;净利约4.00亿元,同比下降64.39%;每股收益0.534元.
主要观点:
第三季度业绩低于预期,环比持平。
第三季度收入29.54亿元,同比下降20.42%,环比上升26%。净利润1.85亿元,同比下降57.73%,环比基本持平。每股收益0.246元。
我们认为业绩低于预期的主要原因是电解铝价格7月底才出现较大幅度上升,对业绩影响有滞后效应。
煤炭业务平缓增长,受益下游钢铁行业复苏。
公司主要产品是无烟煤,经洗选后的末精煤用于钢铁行业的高炉喷吹。洗中块用于化肥制造,其它剩余用于发电等。公司的煤炭业务和下游钢铁行业联系紧密,受益钢铁行业复苏,公司煤炭业务保持稳步增长。
电解铝价格明显好转,第四季度业绩将明显受益
铝价在7月底才出现明显的上涨,第四季度铝价将在高位运行。因此第四季度将更多地受益铝价。保守估计四季均价应在14500元/吨,相比于上半年13290元/吨均价,上涨约9%。
投资建议:未来六个月内,维持“跑赢大市”。
鉴于公司的第三季度盈利增长低于预期,我们调降公司09年全年EPS0.92元至0.87元。但公司业务正处于景气上升期,未来可能出现超预期增长。同时按照我们的保守估计,公司目前股份对于10年PE仅17倍,我们维持“跑赢大市”评级。

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