主题：晨鸣纸业主要纸品价格仍将上涨

2007年，国内造纸行业经历了由冬天向春天的深刻转折，作为国内造纸行业的龙头企业，晨鸣纸业在过去一年充分享受了行业景气度提升带来的发展机遇。

　　2007年公司实现净利润9.68亿元，同比增长171.12%；每股收益0.60元。

　　行业回暖

　　2007年造纸行业在经历了原材料价格上涨、产能过剩的压力之后，在年中出现了行业向好的转机。下半年，国家相继出台了一系列节能减排和淘汰落后产能的政策，致使文化纸价格出现大幅上涨。

　　2007年，随着几个新建项目的全面达产，晨鸣纸业生产规模扩大，销售量也增大。公司全年共完成机制纸产量287万吨，同比增长44万吨，其中新闻纸增加27万吨，双胶纸和箱板纸各增加4万吨，其他纸品增加7万吨。

　　年报显示，公司机制纸整体主营业务利润率达到了20.32%，同比增长1.45个百分点。其中轻涂纸增长1.24个百分点，主营业务利润率达到了18.66%；双胶纸提高1.97个百分点，主营业务利润率达到21.89%；铜版纸提高了1.54个百分点，达到23.25%；白卡纸提高0.83个百分点，达到17.9%；新闻纸和书写纸主营业务利润率分别下滑1.47和0.21个百分点，达到19.18%和23.06%。

　　结构调整

　　公司预计2008年行业景气度会在2007年的基础上进一步回升，造纸行业进入快速增长的一年。公司表示，2008年将以转变发展方式，加快结构调整，力争全年实现产销量300万吨以上，营业收入180亿元，营业利润18亿元。

　　从年报来看，公司2008年新投产和上马项目并不多，12万吨美术涂布印刷纸项目将于6月份投产，此外还有9.8万吨办公废纸脱墨浆项目已于今年1月投产。公司相关人士表示，2008年增长将主要来源于内部结构调整、产品涨价以及原有设备产能挖潜。



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根据wind统计，截至4月17日，造纸行业年报披露接近尾声，申万分类19家造纸行业中有12家公司发布2007年年报。12家公司2007年净利润与上年同期相比增长一倍，平均毛利率为18.91%，与上年同期相比下降了1.2个百分点。

　　所有造纸行业公司无一例外地将毛利率的下滑归结为纸浆、废纸等原料价格的大幅上涨。但从纸业公司的一季报预告看，随着纸类产品价格上涨，大部分公司业绩将重现曙光。已发布一季度业绩预告的9家公司中，有7家公司的业绩增长1倍以上。

　　原料价上涨拖累毛利率

　　我国纸浆原料主要依赖进口，2007年以来，国际木浆和废纸原料价格持续高位运行。而原料价格上涨并没有及时传导到下游的纸类价格，从而在2007年压缩了造纸行业公司的利润空间。海关数据显示，2007年我国累计进口纸浆数量同比增长6.5%，而价格增长26.3%；累计进口废纸数量增长15%，价格增长41%。

　　12家造纸行业中除了晨鸣纸业（000488）毛利率有所上升外，其余公司毛利率都出现下滑。造纸业龙头华泰股份（600308）2007年毛利率为20.74%，与2006年的26.12%相比下降了5.36个百分点，是毛利率下调最大的公司。根据年报显示，公司在2007年在主营收入同比增长42.17%的情况下，营业利润同比增长只有7.23%，主要的原因就在于原料价格推动成本上涨过快，造成了增收不增利的局面。据年报显示，公司主营收入产品新闻纸的营业利润率为19.09%，同比下降了7.11个百分点，下降幅度最大。

　　不少公司在年报中纷纷表示，原料上涨在未来一段时间仍将持续，对公司的毛利率仍将构成压力。有分析人士指出，2008年随着各种纸品纷纷开始提价，成本压力也将会在一定程度上得到消化，并且随着需求的增长，造纸行业的业绩将在2008年得到释放。

　　今年涨价提升业绩

　　从2007年下半年开始，我国造纸行业的盈利能力已经开始出现回升。国金证券研究报告指出，从2007年中期至2008年3月，绝大多数纸种价格的上涨幅度在20%左右，而同期原材料价格上涨14%左右，行业盈利大幅提升。分析人士指出，在原料成本向下游传导引发补涨、人民币升值对进口的利好、环保新政淘汰落后产能导致产能集中这些因素的作用将推动2008年业绩的放量增长。

　　晨鸣纸业（000488）、博汇纸业（600966）、民丰特纸（600235）等多家公司在年报中表示，在2008年会有许多新项目，产能不断扩大，将会推动公司业绩。

　　博汇纸业在年报中预计，公司9.5万吨化学浆项目预计2008年4月份投产，投产后公司自产浆能力将达到29.5万吨，这将进一步降低公司的生产成本。一季度文化纸和白卡纸价格呈持续上涨之势，截至今年3月，与去年同期相比，白卡纸价格上涨了1000多元。从公司今年一季度季报显示，受益于价格上涨，公司业绩大幅上涨，净利润同比增长339.23%。

　　截至4月17日，9家公司发布了今年一季度业绩预告，文化纸、白卡纸等产品价格的提升以及销量扩大成为公司业绩增长的动力，7家业绩增幅预计达到一倍以上，其中5家公司业绩增长受益于价格和销量上升。

　　林纸一体化前景光明

　　由于我国造纸产业受制于木材资源匮乏，大多数原料依靠进口，为了降低成本，许多有实力的上市公司早已开始了纸林一体化的进程。

　　国联证券研究员马志琴表示，目前上市公司中，已经有岳阳纸业（600963）、美利纸业（000815）、华泰股份、晨鸣纸业、景兴纸业（002067）开展了林纸一体化项目建设，太阳纸业虽然目前还没有实施林纸一体化项目，但发展林纸一体化的战略布局已经开始。他认为，随着这些龙头公司大规模开展林纸一体化项目，将逐步降低对进口原材料的依赖，行业可持续发展将得以延续。

　　晨鸣纸业在年报中称，公司将加快林浆纸一体化建设。湛江晨鸣70万吨木浆项目将于2008年开始土建动工，力争2008年设备招标订货工作量完成80%，安装工程量完成20%。此项工程将进一步降低外购木浆的比例，摆脱上游资源对公司的制约。在林地建设方面，公司确保2008年全年发展林地40万亩。公司目标是建设75万亩核心林地，还将以与种植户合作的方式建设60万亩林地，加上200万亩的长期协议林地，最终将达到300万亩速生林，为公司的70万吨化学浆配套。银河证券叶云燕预计浆线投产时间最快也要在2009年底投产。速生林在2011年才能进入轮伐。