主题：三一重工股份有限公司跟踪评级报告


　　评级观点

　　2008年下半年，受全球金融危机影响，中国工程机械行业增速减缓；2009年上半年，随着国家政策性投资的拉动，工程机械行业呈现明显回暖趋势。跟踪期内，三一重工股份有限公司（以下简称“公司”）继续保持了在国内混凝土机械行业的优势地位，经营状况良好，资产和收入规模稳步增长，主要产品毛利率水平高，盈利能力强。同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到公司出口放缓、存货和应收账款规模较大等因素给公司带来一定的不利影响。

　　公司收购母公司三一集团有限公司下属的三一重机有限公司挖掘机资产的议案已获中国证监会有条件审核通过。考虑到中国工程机械行业良好的发展前景、公司在行业中的优势地位和挖掘机业务注入后带来的良好成长性，联合资信调整三一重工股份有限公司主体长期信用等级为AA，评级展望为稳定。

　　“07三一重工债”由交通银行(601328 )股份有限公司（以下简称“交通银行(601328 )”）授权其长沙分行提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。交通银行的担保实力强，其担保对本期债券的信用等级提升作用大。综合考虑，联合资信维持“07三一重工债”AAA的信用等级。

　　优势

　　1．2008 年四季度以来，国家政策性投资有效带动了工程机械行业的回暖。

　　2．公司泵车、混凝土输送泵、多功能摊铺机、履带吊和旋挖钻等多种产品技术水平处于国内行业领先地位，市场占有率高。

　　3．公司收入和资产规模稳步增长，经营态势向好。

　　4．母公司挖掘机业务的注入将进一步优化公司的产品结构，扩宽公司的发展空间，增强公司抵御市场波动风险的能力。

　　关注

　　1．工程机械行业景气度受国家宏观政策影响较大。

　　2．公司产品出口压力增大，出口额较2008 年有所下降。

　　3．公司存货和应收账款规模较大。

　　一、企业基本情况

　　三一重工股份有限公司（以下简称“三一重工”或“公司”）是经湖南省人民政府以湘政函[2000]209 号文批准，由三一重工业集团有限公司改制而成的股份有限公司。公司前身为始创于1989 年的湖南省涟源市焊接材料厂。

　　经中国证券监督管理委员会证监发行字［2003］55 号文核准，公司于2003 年6 月18 日向社会公开发行人民币普通股(A 股)6000 万股，并于2003 年7 月3 日在上海证券交易所上市交易，股票代码600031。

　　作为第一批股权分置改革试点公司之一，公司于2005 年6 月成功进行了股权分置改革。截至2008 年底，公司控股股东为三一集团有限公司（以下简称“三一集团”），实际控制人为梁稳根先生，公司与实际控制人之间的产权关系如图1 所示。

　　公司属工程机械行业，主营业务为工程机械产品及配件的开发、生产和销售，是国内最大的综合性工程机械生产厂商之一。

　　截至2008 年底，纳入公司合并财务报表范围的实际控股子公司57 家（见附件1）。公司在职员工为16656 人。

　　截至2008 年底，公司资产总额1396734.17万元，所有者权益618487.47 万元（其中少数股东权益34681.92 万元）。2008 年，公司实现营业收入1374525.61 万元，净利润147440.56 万元。

　　截至2009 年6 月底，公司（合并）资产总额1526016.02 万元，所有者权益686083.93 万元；2009 年1～6 月实现营业收入749529.72 万元，净利润95993.89 万元。

　　二、经营管理分析

　　1．行业分析

　　据中国工程机械工业协会统计，2008 年中国工程机械行业销售产值达2083.09 亿元，比 2007 年增长38.2%，增速环比回落3.2 个百分点。2008 年上半年，中国工程机械行业的销售收入同比增长50.5%；进入到2008 年下半年，受到国际金融危机及房地产市场低迷的影响，工程机械市场销售情况开始下滑，但由于2008 年前三季度增长较快，部分企业在9 月底已实现了2007 年全年的销售收入。2009 年上半年，为应对全球金融危机带来的不利影响和严峻挑战，国家适时出台了一系列扩大内需、促进国民经济平稳较快增长的宽松货币政策，随着国家4 万亿投资及装备制造业振兴规划的实施，重大工程及项目的相继开工和深入推进，工程机械行业呈现明显回暖趋势。2009 年1～6 月，工程机械行业主要产品的销量与2008 年同期相比，仍然呈现负增长，但比例有所下降；不同的机种回升的程度也有所不同，其中工程起重机和路面机械的销量已呈现正增长，恢复形势较好。


　　根据国家统计局统计，2008年全社会实现固定资产投资148167.25亿元，同比增长26.1%，固定资产投资继续在高位运行。2009年1～6月，全社会固定资产投资91321亿元，同比增长 233.5%，新开工项目176090个，增加53049个；新开工项目计划总投资73830亿元，增长87.3%。随着各地项目陆续开工，基建的拉动效应得到体现，从而带动了工程机械行业的回暖。



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