主题：哈空调:确立空冷龙头地位,订单下降几成定局

2009年1-9月,公司实现营业务收入10.06亿元,与上年基本持平;营业利润2.01亿元,同比增长7.49%;归属母公司净利润2.37亿元,同比增长12.86%;摊薄每股收益 0.62元。
主营业务符合预期,补贴收入超出预期。09年7-9月,公司实现收入2.53亿元,与上年基本持平。其它各顶主要指标与去年同期相比变化不大。唯一值得注意的是,本期公司收到政府补贴近4000万元,超出之前的预期。出于对公司最新公告的解读,我们修正之前对政府补贴的观点,上调公司2009-2010年营业外收入预测。
空冷项目名称变更意义重大。公司今日公告,原“百万千瓦超超临界机组空冷系统项目”名称调整为“国家电站空冷系统研发中心建设项目”。我们认为,该调整的意义有三:1、由超超临界机组到电站空冷,定义边界扩展后涵盖了核电站;2、升级为“国家研发中心”,相当于认可公司国内空冷界一哥的地位;3、可以更多的取得相关补贴。
“高新技术企业+节能减排政策”,税收优惠较多。公司及子公司天功金属工程公司被认定为高新技术企业,2008-2010年按15%征收企业所得税,且公司的工业循环水等项目按政策享受3年免税优惠。报告期所得税仅622万元,较上年下降76.67%。
新项目已现身,新订单须努力。在9月份的调研报告中,我们曾经重点强调,“公司一直在环保、能源领域积极寻找新的投资项目,以摆脱对单一空冷市场的依赖。”今日公司公告,将与国内研究所合作,开发先进的风力发电技术。这是公司开发新业务的重要尝试,我们将持续跟踪其进展。另外,公司10月份收到新订单2.16亿,但全年订单总量下降几成定局。
盈利预测及投资评级。下调2009-2010年每股收益分别至0.86元、0.96元,对应动态市盈率分别为19倍、17倍,在同类公司中处于较低水平,维持“增持”投资评级。提示石化订单持续低迷风险。

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