主题：中国神华:产销量持续增长,业绩稳步提升

公司前三季度实现营业收入 881.5 亿元,同比增长13.7%,营业利润347.8亿元,同比增长14.7%,归属母公司股东的净利润247.2 亿元,同比增长12.7%,基本每股收益1.24 元。其中三季度实现收入370.1 亿元,净利润87.4 亿元,基本符合预期。
收入利润增长主要得益于煤炭产销量持续增长,销售均价维持稳定。公司前三季度商品煤产销量分别为1.59 亿吨和1.896 亿吨,同比分别增长15.2%和10.4%。其中三季度煤炭销量6650 万吨,同比增长17.5%,增速有所提高。公司三季度销售均价为384.4 元/吨,上半年销售均价为389.2元/吨,基本保持稳定。受宏观经济影响,公司前三季度发售电量同比分别下降4.8%和4.9%。
前三季度公司自产煤生产成本为 93.1 元/吨,同比增长17.4%。而一季度及半年报显示吨煤生产成本为81 和91 元/吨,显示三季度吨煤成本有所增加,这主要是由于增量矿井主要为哈尔乌素、锦界、布尔台等高成本矿井,从而拉高了单位成本。
三季度煤炭产销量同比大幅增长,使得前三季煤炭销量较上年增加10.4%。
我们预计四季度产量仍有望保持该增速,为此我们略增加2009 年销量预测至2.55 亿吨,并根据三季度销售结构及价格对未来两年业绩假设做出调整,上调2009-2011 年盈利预测为每股收益1.61、1.80 和1.91 元。当前股价对应2009 年21.6 倍PE,考虑公司具有稳步提升的盈利水平以及较强的资源获取能力,我们维持增持评级

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