主题：中国神华 增长有望延续 推荐


事件：中国神华发布2009年三季报，三季度营业收入31070百万元，同比增长10.1％；净利润8744百万元，同比增长12.2％。前三季度营业收入88153百万元，同比增长13.7％；净利润24720百万元，同比增长12.7％。三季度EPS为0.44元，1-3季度EPS为1.24元，ROE为15.1％。

　　点评：

　　我们认为，中国神华三季度业绩继续保持此前的增长势头，符合此前预期，增长动力主要是煤炭产销量增长和。产量方面，三季度商品煤产量53百万吨，同比增长10.6％，销售量66.5百万吨，同比增长17.5％。价格方面，综合煤价为387元/吨，同比上涨17元/吨。成本方面，自产煤吨煤成本93.1，上涨13.8元/吨。短期来看，中国神华的内生性增长主要是布尔台煤矿产能从1250万吨逐步达到2000万吨的核定产能，哈尔乌素露天矿将于2010年达产，黄玉川煤矿也将投产。由于4季度是冬储煤季节，市场煤价将会趋于乐观。此外，中国神华海外拓展项目获得初步成效，储量和产能均有所增长。预计2009-2011年EPS分别为1.64元、1.80元和1.94元，基于神华集团明确的资产注入计划，继续给予推荐评级。

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