主题：中国建设银行：$6.91,买入

　　我们将建行的盈利预测调高，并将其目标价调高至8.60元，相当于2010年每股帐面值3.0倍。我们认为该行的股值较高属合理，因该行长远来说料将可维持双位数字的利润增长率及逾20%的股本回报率。建行09年第三季业绩令人鼓舞，确认随着净息差压力缓和及资产质素保持稳健，内地银行业的盈利将有力持续反弹，即使09年下半年贷款增长料将放缓，业绩仍可于09年下半年及2010年保持较佳增长。

　　建行09年第三季业绩胜预期，其纯利同比跃升18%及按季度增长2%至人民币303.13亿元(每股盈利：人民币0.13元)。09年首9个月，该公司盈利上升2%至人民币861.19亿元(每股盈利：人民币0.37元)，其经营收入轻微下跌，但贷款减值拨备缩减25%足以抵销经营收入的跌幅。该公司09年首9个月股本回报年率同比上升225个基点至22.8%。

　　建行09年首9个月净息差为2.41%，虽然同比下跌89个基点，但较09年上半年的水平仅低5个基点，故该行09年第三季净利息收入按季度反弹2.9%，带动其季内盈利增长。此外，建行09年第三季手续费收入同比跃升31%及按季度增加7%，带动其09年首9个月手续费收入同比涨升21%。虽然该行09年首9个月的成本与收入比率依然低企35.6%，但我们预期其全年比率将超过37%，因该行末季的经营开支及其他费用 一般明显较高。

　　建行09年首9个月的贷款增长24%，故其年初至今的核心资本比率下跌0.60个百分点至9.57%。此外，该行的资产质素持续改善，其坏帐比率再较前一季减少14个基点至1.57%，年初至今已累积减少64个基点；而其坏帐覆盖比率则按季度上升10.6个百分点至161.1%，年初至今已累积增加29.5个百分点，覆盖率远高于银监会规定年底前达150%的要求。建行09年第三季不良贷款存量亦减少人民币35.26亿元至人民币736.82亿元。


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