主题：连玉米上涨时机未到

　　国庆之后连玉米温和上涨，不过近期上涨明显乏力，概因多空因素交织，而且11月风险犹存，上涨时机仍然未到。

　　减产难改供过于求格局

　　国家粮油信息中心10月15日发布的报告显示，2009年我国玉米产量为1.63亿吨，较2008年的1.6591亿吨减少292万吨，减幅1.8％，这一预估值高于美国农业部预估的1.55亿吨，根据市场人士以及部分现货企业的实地调查来看，后者的预估市场认同度更高。玉米需求明显好于去年，主要因为今年生猪养殖好于去年，据USDA报告，本年度中国玉米饲料用量调高100万吨，达到1.16亿吨，较去年增加600万吨；玉米总需求比上月高出100万吨，至1.59亿吨。总体上，本年度玉米供需基本平衡，但是由于去年结转库存过大，中国玉米仍然处于供过于求的格局。

　　玉米现货价格上下空间有限，11月不确定性较大

　　10月中旬以来，关内玉米价格强劲上扬，不过近日涨势暂时结束，部分地区开始小幅回落。 目前，对于14％水分的玉米，中粮生化（肇东）公司报价1500元/吨，榆树公司1520元/吨，长春大成报价1450元/吨；关内报价相对较高，邹平西王集团报价1780元/吨，河南莲花味精报价1720元/吨。从当前深加工企业的报价来看，东北报价与市场预期的国储收购价相差不多，而关内玉米报价的季节性特征很弱，体现了前期当地玉米供应不足的现实，不过随着农户卖粮积极性的提高，玉米可能存在小幅回调的空间。

　　另外，进入11月份，中国玉米主产地东北将进入玉米集中上市期，今年东北干旱，收获的玉米水分较低，新粮可以更快流入市场，但是，由于东北今年减产较多，农户的惜售心理必然高于去年，再考虑到国家的最低收购价政策，11月的不确定性较大，这部分风险还是需要时间来消化。

　　政策偏向利多，下档支撑较强

　　国家对粮食的政策偏于利多，目前市场人士普遍认为今年玉米的收购价将高于去年，一方面是由于今年东北玉米减产可能较为严重，而且种植成本也略高于去年；另一方面是10月12日温总理在国务院常务会议中指出要继续加强农业地位，并表示要继续提高粮食收购价格，其中，明年小麦最低收购价将提高60元/吨，玉米、油菜、大豆等作物将继续维持临时收购政策。可见，国家政策仍偏向于保护农民种粮积极性及利益。

　　根据笔者统计，截至10月27日，国家临时存储玉米已经拍出1260万吨，跨省移库玉米拍出42万吨，尚余库存在2200万吨以上。换言之，国家既有足够的库存调控市场，又有适当的库容支撑市场，处于进可攻，退可守的地位，对玉米市场的调控也必将更加得心应手，这就保证了玉米的下档支撑强度。

　　玉米需求有望继续温和增长

　　玉米需求的增长来自养殖业和深加工企业，不过两者增长幅度都比较温和。

　　根据农业部10月21日公布的数据，今年9月份我国生猪存栏4.65亿头，同比增长2％，其中能繁母猪4840万头，比重为10.41％。从这组数据可以看出，中国生猪在经历年初的低谷之后稳步增长，能繁母猪占比超过正常水准，后续增长能力强劲。在生猪供应稳步增长的同时，猪肉价格也明显上扬，由于后期仍然是生猪消费旺季，预计年前猪肉价格仍有稳步上涨的机会，而目前的猪粮比为6.53左右。换言之，养殖业利润仍然有继续提高的机会，考虑到离春节仍有3个多月的时间，生猪存栏有望在此期间继续稳步增加。

　　与养殖业相比，玉米深加工企业增长程度更加温和。虽然9月中旬以来玉米淀粉价格明显上涨，但是近期滞涨明显，玉米价格的上扬部分抵消了加工企业的利润。据笔者测算，截至10月中旬，长春、秦皇岛和滨州的淀粉玉米价格比分别为1.45、1.4和1.48，高于9月中旬的1.39、1.37和1.37，虽然效益也所好转，但是程度有限。不过随着中国经济的持续好转，后期玉米的工业需求也有望继续温和增加。

　　综合以上分析，笔者认为从需求以及政策上来看，连玉米仍然偏多，不过11月市场风险还有待释放，上涨时机仍不成熟。



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