主题：格力电器：稳健的行业龙头

格力的增长是所有人都能预测到的。行业07年经历小阳春，需求增长达20%，作为行业龙头的格力充分利用品牌、规模及渠道的优势，获得44%的超行业的增长也在意料之中。

　　 相较竞争对手美的毛利率同比增长0.9个百分点，格力毛利率的水平反而略有下滑，可能的原因在于美的高毛利率的商用空调、冰洗业务比例增加所致，而格力的高毛利率的商用空调比例可能在缩小。总体看来在原材料价格依然保持升势的07年，龙头企业均能有效保持毛利率水平。

　　 营销费用增幅依然达到47%，营销费用率仍达11.43%；管理费用虽然同比仅增长8%，但扣除1.65亿的费用调降，其真实增长依然达到30%；财务费用的净收益是格力最令人敬佩之处，但财务费用能带来的利润贡献潜力十分有限。费用挖潜的最大来源出自营销费用，提高渠道有效性和控制费用将能带来业绩的极大提升。

　　 商用空调业务预计营收大约在20亿左右，当前及近年并不能成为公司的主要利润增长点，公司当前主要是做好渠道和产品，等市场大幅增长时及时跟进。

　　 经过07年高速成长的一年，我们判断整个行业在08年处于整固阶段，我们认为08年行业存在国内宏观经济调控所带来新屋销售放缓、价格上涨带来的需求抑制等影响，而出口业务则因为欧美经济放缓、人民币升值带来的负面影响存在不确定性。虽然我们相信在全行业格力最能克服行业不利因素获得增长，但对其持续的高增长理应谨慎乐观的看待，建议增持。




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