主题：格力电器：核心竞争力突出 业绩优异而财务稳健

业绩增长速度显著，估值水平存在空间营业收入380.09亿元，同比增长44.33%，显著高于行业内平均水平；受益于管理费用和所得税占营业收入比率减少，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.06亿元，同比增长62.52%；加权平均净资产收益率31.94%，处于行业内最高水平；基本每股收益1.58元，当前股价对应的静态市盈率23.61倍。

　　
　　 稳健的财务为公司在紧缩经济中持续发展奠定基础2007年经营活动产生的现金流量净额为27.93亿元，同比增长61.16%；经营活动产生的现金流量净额／经营活动净收益为2.19倍；资产负债比率77.06%，但没有任何短期和长期借款，负债项目主要是商业往来中产生的应付和预收款项。在经济日趋紧缩形势下，稳健的财务为格力未来持续发展奠定坚实的基础。

　　
　　 竞争能力突出而资金运营高效具备强健的技术开发能力，而且构建起自主、规范、深入的经销网络，并通过与上下游协作而将精品战略贯彻于供应链各环节；运营效率上，格力利用合作伙伴提供的浮存资金，通过高效运营而获得高水平的净资产收益率，进而实现低风险、高速度的持续成长。

　　
　　 2008-2009年每股收益为2.12元、2.75元，评级“买入”基于公司竞争能力、产能扩张和增资财务公司等因素，我们预测2008-2010年每股收益为2.14元、2.75元和3.32元。以2008年每股收益乘以28倍市盈率，每股合理价值60元，维持评级“买入”。



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