主题：宝钢股份:业绩符合预期,估值优势显现

三季度业绩环比大幅增长,符合我们预期:报告期内实现营业收入410.34 亿元,同比下降了27%,实现营业利润41.65 亿,与去年同期基本持平,其中归属于母公司所有者净利润为30.35 亿,同比增长7%,折每股收益0.17 元;前三季度累计实现EPS0.21 元。
各项财务指标恢复到历史平均水平。宝钢三季度毛利率为9.9%,较去年同期提升了2.9 个百分点,净利率为7.4%,同比提升2.4 个百分点;净资产收益率ROE 为3.3%,同比提升了0.38 个百分点,总资产收益率ROE 为1.62%,同比提升了0.32 个百分点。
期间费用率下降明显。报告期间公司期间费用率为4.73%,较1-2 季度的5.4%下降了接近一个百分点,其中管理费用率为2.82%,同比下降了0.8 个百分点,销售费用率为0.9%,财务费用率为1%。
三季度抓住钢材价格高点,产销量提升显著:三季度销售钢铁产品617.6 万吨,较去年同期增加44.6 万吨,2009 中期销售钢铁产品1012 万吨,前三季度合计销售钢铁1630 万吨,公司预计全年销量2226 万吨,则四季度需要销售596 万吨。
独有领先产品比例加大,享受产品高溢价。报告期内公司销售独有产品64.2万吨,占总销量比例为10.4%,同比上升了10.4%;其中公司汽车板供不应求,月产量达到30 万吨以上。
预估每股收益09 年0.33 元、10 年0.43 元。同比分别增长-16%和32%;维持“审慎推荐-A”投资评级:宝钢是国内规模最大、技术最先进的上市钢企,目标成为全球最具竞争力的钢铁生产商,独有领先产品比例高,相对有溢价,且产品直供比较高,目前PB 仅为1.27 倍,估值优势显著。

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