主题：白云机场:盈利低于业务增长

2009 年1-9 月公司实现营业收入23.5 亿,同比增长3.7%,营业利润5.5 亿,同比下降1.7%,实现净利润3.8 亿,每股收益0.33 元,同比增长1%。三季度实现营业收入8 亿,净利润1.3 亿,每股收益0.11 元,与去年同期持平,环比则下降6.6%。
资产减值损失影响公司利润。由于上半年公司对航空公司的部分应收账款计提,以及三季度公司东星航空公司对其现有的应收账款计提坏账损失使得前三季度公司资产减值损失达到5.5 亿,同比增长增加4311 万,增幅高达469.4%。由于营业成本累计同比增长5.7%,主营业务利润仅增加760 万,尽管期间费用比去年同期下降2243 万,但受资产减值损失拖累,净利润仅增加4 百万左右。
经营指标增长较快。前三季度公司累计起降飞机22.8 万架次,旅客吞吐量2717 万人次,货邮吞吐量67.9 万吨,分别同比增长9.1%、9.6%、29%,其中三季度起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长14.8%、14.6%、57.5%,由于08 年三季度基数偏低,三大指标增长幅度均超过上半年,联邦快递年初的运营则是货邮增幅巨大的另一个原因。
业绩有望持续回升。由于公司腹地外向型经济特征明显,外围经济的好转将推动公司客货运业务的回升,同时国际业务的增加将推进公司业绩的增长。2010 年亚运会在广州召开也将带来公司业务量的增加。
盈利预测及投资评级。预计09/10 年公司 EPS0.45/0.51 元,对应市盈率20.7/18.4 倍,给予公司“中性”评级。

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