主题：海信电器 第3季报点评 业绩保持快速增长


　　事件：
　　公司公布2009年第三季度报告，公司1-9月共实现营业收入130.49亿元，同比增长30.47%，共实现归属于母公司净利润3.09亿元，同比增长121.31%，共实现每股收益0.626元。
　　分析与点评：
　　1、毛利率稳步上升，盈利能力上升趋势中公司作为国内平板电视龙头，在液晶模组制造带来的成本控制优势，同时公司将进一步向上游产业链延伸。公司产品毛利率稳步上升。公司坚持高端产品战略，在提升产品毛利率的同时加大市场投入，营业费用率也有所增长，但费用率增长幅度低于毛利率增长幅度。营业费用率的增长导致整体期间费率增长，但管理费率和财务费率为下降趋势。整体看来公司盈利能力上升趋势中。
　　2、内外需求好转奠定增长基础
　　公司产品主要以内销为主，2009年在国内各种刺激消费的政策下，家电行业的运行状况出现了好转，随着各项政策的效果深化，以及全球经济复苏预期带来消费增长、出口复苏的预期，家电行业的运行环境面临持续好转的态势。消费作为我国经济的增长着力打造的领域在第四季度会面临更好的环境。公司营业收入的增长主要是因为内销以及外销同时增长所致，三季度出口大幅增长是公司的业绩大幅度的增长重要原因。内外需求好转为公司业绩增长奠定基础。
　　3、业绩将保持快速增长
　　公司主要产品是彩电，受益于平板电视的普及，公司提前布局液晶电视领域，在液晶电视占据龙头地位。近3年来公司业绩保持快速增长，特别是今年，受益于液晶面板价格的下降，液晶电视的普及加速。今年1-5月份国内平板电视销量同比增长65%。2009年上半年公司的平板电视销量同比增长高达41%，其中内销平板电视销量增幅更是接近200%，第三季度公司销售继续保持高速增长。随着液晶电视取代CRT电视的进程的继续，公司在液晶电视领域具有先发优势，公司在技术研发上持续投入，陆续推出LED背光平板电视、蓝媒V88系列平板网络电视等产品，公司的业绩将保持快速增长，但增速将会回落。
　　4、公司四季度增长依然有望带来惊喜
　　公司历年来第四季度占公司收入比重较大，随着彩电销售旺季的到来，家电下乡彩电销售额加速上升、同时家电"以旧换新"政策的深入、出口的复苏，公司彩电销售都表现出良好态势，公司第四季度依然有望带来惊喜。
　　5、盈利预测与评级
　　我们调高此前对公司盈利预测，预计2009-2011年销售收入分别为18.27亿元、22.28亿元、25.62亿元,净利润分别为4.60亿元、5.29亿元、5.87亿元,对应EPS分别为0.93元、1.07元、1.18元,对应10.26日收盘价16.97元，以现有股本计算PE为18.2、15.9、14.4倍。目标价20.14元，对应10年EPS20倍PE。维持"推荐"评级。若考虑公司增发因素，将会有相应摊薄，估值将会升高，投资者要谨慎。

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