主题：同仁堂:加大营销投入,催化业绩平稳增长

公司实现了较快速增长。公司2009年第三季度实现营业收入76,179.15万元,同比增长25.46%,环比增长-15.14%;实现营业利润9,772.45万元,同比增长25.42 %,环比增长-31.30%;实现净利润8,373.56万元,同比增长39.59%,环比增长-31.70%;实现每股收益0.12元。因为公司本期加大了促销投入,所以收入增长较快。
公司期间费用率上升。销售费用率同比上升了0.66%,比2008年全年平均高1.98%;管理费率同比下降0.73%,比2008年全年平均低0.89%;财务费用反而使公司产生小额收益。由于销售费用率增长的速度大于管理费用与财务费用下降的速度,所以整体期间费用上升。本期公司为扩大销售加大促销投入,因此销售费用增幅较大。另外,由于本期期汇率变动较小,财务费用比上年同期下降89.36%,因此公司对汇率风险的控制能力较差。
公司业绩驱动因素。公司是老牌中药企业,其“十大王牌”、“十大名药”等重点品种平稳发展,为公司贡献了大部分的收入与利润;本期公司的联营、合营企业净利润增长,因此投资收益比上年同期增长91.51%;政府补助增加,引起营业外收入比上年同期增长169.75%。
公司发展战略。公司正准备进军医疗领域,北京同仁堂中医医院已经开始营业,公司将会继续实施连锁医院发展战略。
盈利预测与投资评级。预计2009-2011年的EPS分别为0.61元、0.75元和0.82元,复合增长率为17.93%;对应的PE分别为33.9倍、29.3倍和27.5倍,公司具备积极的投资价值,给予“推荐”的投资评级。

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