主题：兰花科创三季报点评:积极因素正在体现

三季报主要内容
公司 1-9 月实现营收40.94 亿元,同比增长约5.37 亿元或15.10%,报告期单季为12.54 亿元,环比下降1.79 亿元或12.49%;1-9 月实现主营利润9.35 亿元,同比减少0.63 亿元或6.31%,报告期单季为3.27 亿元,环比下降0.14 亿元或4.11%;1-9 月实现基本每股收益约1.68 元,报告期单季为0.49 元。截止报告期末,公司摊薄后净资产收益率为19.13%,同比减少5.19 个百分点;每股经营现金流净额约1.49 元,同比下滑45.18%;资产负债率为50.86%。
主要判断
收入转化利润能力正在好转 1-9 月公司收入同比增长15.10%,但主营利润反而下降6.31%,主要原因是主营成本增加22.71%和管理费用增加27.75%所致。但事实上公司利润转换能力已经出现好转,因为拆分单季数据可以发现,公司09 年1、2、3 季度单季主营利润率分别为18.98%、23.80%、26.08%,合计主营成本和管理费用的大幅提高主要受上半年数据影响。进一步分析公司3 季度单季数据可以发现,管理费用较2 季度下降63.28%,各项税费合计下降50.82%;对于主营成本较2 季度微增5.34%,虽不能完全分离化肥分部成本影响,但是7-9 月公司主矿煤炭合计产量较4-6 月增长约11.69%(120.13/107.56,万吨),可以得出部分合理化解释。
综合分析 维持公司盈利逐步增强的判断,但下调投资收益预期。理由如下:首先,报表数据充分反映了企业业绩向好趋势,同比数据一定程度上掩盖了企业真实的盈利情况;其次,投资收益下降问题在亚美大宁矿作业面搬迁结束后将得到有效解决,但投资者应关注其实际进展情况;第三,化肥行业淡季结束,生产企业储购意愿增强,公司煤炭产品价格有一定提升空间(前期报告已体现);最后,中报3.52亿存货跌价准备有进一步冲回可能性(不确定性较大,暂不考虑)。

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