主题：生益科技:开工率保持满载,提价推动业绩抬升

09 年1-9 月,公司实现营收25.98 亿元,同比下降27.71%;实现营业利润2.32 亿元,同比下降24.39%;实现净利润2.06 亿元,同比下降17.17%,对应的EPS 为0.215 元。
3 季度业绩步入增长,提价效应开始显现。3 季度实现营收10.49 亿元,同比下降13.60%,环比增长32.24%。实现净利润9058 万元,同比增长27.48%,环比增长6.86%,对应的EPS 为0.095 元。由于产品在9 月初提价约5%,使得9 月份盈利大幅上升,约为7、8 月份之和。
3 季度毛利率为14.27%,较2 季度下降5.44 个百分点。由于1 季度和2季度均有计提了跌价准备的存货结转进成本,而3 季度已无低成本存货结转,因此3 季度毛利率基本反映了公司实际的毛利率水平,与历史上18%-20%的常态水平相比仍有提升空间。
目前公司开工率保持满载,排单现象约为1 周。随着全球经济逐渐好转以及欧美市场旺季来临,出口订单构成下半年订单的主要部分。出口业务不断好转,前三季度出口量恢复至去年同期的7 成左右。内需订单则保持平稳。整体出货量同比仍有小幅下降。
在订单饱满的情况下,公司于10 月初再次调高产品报价,调价幅度略低于上次,反映出公司对于下阶段需求的乐观预期。此次提价将会提升公司4 季度的业绩。
公司将投资近10 亿元用于FCCL 和FR-4 产品扩产项目,FCCL 项目为国内最大的FCCL 投资项目,国内供给比较有限,全球挠性板产能正加速向国内转移,本地材料配套需求不断增加,项目将于2011 年4 月点火。FR-4 项目用于扩产高性能芯板和商品粘结片,可满足HDI 技术和高性能板需求的增长,项目将于2011 年7 月点火试产。随着新产能建成,公司中高端新品供给能力将得以提升,产品结构更加丰富与优化。
我们预期公司2009-2011 年销售收入分别为44.19 亿元、59.91 亿元、69.88亿元;净利润分别为3.23 亿元、4.56 亿元、5.50 亿元;对应EPS 分别为0.34 元、0.48 元、0.57 元。维持增持评级。

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