主题：金种子酒:第三季度利润增长近5倍

2009年1-9月,公司实现营业收入7.44亿元,同比增长64.79% , 实现归属母公司净利润4537 万元, 同比增长138.76%,实现每股收益0.17元。其中,第三季度实现营业收入2.75亿元,同比增长47.99%,实现归属母公司净利润1439万元,同比增长376.02%,实现每股收益0.06元。
白酒业务快速增长。第三季度,公司归属母公司净利润同比大幅增长4.76倍,主要原因有:(1)白酒销量大幅增长。第三季度,公司白酒销量继续增长,带动营业收入大幅增长了48%;(2)毛利率同比提升。第三季度,公司毛利率水平同比提升了2.73个百分点,达到32.70%,主要归功于产品结构的调整,附加值较高的产品占比不断提升;其次是8月6日公司对旗下产品提价10%-18%,但为调动经销商的积极性,这部分利润返给了经销商;(3)费用率的有效控制。第三季度,公司三项费用率同比下降了2.99个百分点,降为14.24%,其中,由于短期借款同比下降73.54%,财务费用同比下降了92.79%。
预收账款过亿元,公司产品供不应求。报告期内,公司预收款项增至1.12亿元,较上个报告期末的9310万元增加1866万元。主要原因为今年中秋节经销商提货积极,但公司由于灌装产能的限制未能全部发货。我们认为,经销商提货积极的现象说明公司产品市场认可度在不断提升,后续公司产品销量的增长有一定的保障。
生物制药业务。公司生物制药业务分自产药和流通环节两个部分,生物制药的主要利润来源于自产药,公司流通环节并不赚钱。目前,公司自产药每年可实现利润300~400万元左右,利润较低,主要原因是公司药物的研发能力不够强。但是如果后续有能和其他人合作,有新产品项目开发,贡献利润增加仍会较大,这也是为什么公司未将这块业务剥离出去的原因。
房地产业务。公司在阜阳市区合计有400~500亩的商业用地,在开发区有485亩的土地,商业地和开发区的地成本都相对较小,现在已经有所升值,按当地商业用地的价格测算,公司商业用地的价值在10亿元以上,合股价4元以上。
盈利预测与评级。由于体制等原因,股价上涨对公司实质影响较小,公司释放业绩的动力不足。但是,基于公司未来的成长性较强,发展空间比较大,我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.27元、0.41元和0.53元,当前公司的股价为10.65元,对应的动态PE分别为39X、26X和20X,我们看好公司的长期发展,作为长期投资标的,维持“增持”的投资评级。

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