主题：航天信息:三季度业绩增长提速,四季度预期乐观

1.事件:公司公布2009年3季度报告。
2.我们的分析与判断:营业收入3季度单季为18.3亿元,同比增长11.1%,1-3季度47.1亿元,同比增长13.5%。
净利润增长开始加速,3季度单季为1.87亿元,同比增长18.3%,增速远快于1-2季度的10.95%;1-3季度净利润为5.03亿元,同比增长13.6%。1-3季度每股收益为0.54元,3季度单季每股收益0.20元。
经营现金流非常好,1-3季度净流入为4.77亿元,其中3季度单季经营现金净流入为9189万元,继1-2季度的3.84亿元之后继续增加。经营现金净流入扩大的原因是公司销售规模扩大,同时公司调整对供应商的付款政策,更多使用银行承兑汇票付款。由于经营现金流好,公司账面货币资金已达27.58亿元,其中母公司账面货币资金18.66亿元,使得公司继续面临如何合理使用现金的压力。
投资收益1-3季度为4562万元,比上年同期的3342万元同比增加36.5%,主要是公司本期将长江电力股票全部售出,实现投资收益2817万元。
投资者关注航天科技集团下属公司持有股份的减持情况,从3季度末的持股情况看,运载火箭技术研究院期末持股2732万股,相比8月22日公告的3021万股减少了289万股;长城工业总公司、遥测技术研究所的持股没有变化。估计这些公司因为需要现金将会继续减持。
公司在3季报中没有预测全年业绩可能大幅度变化。
3.投资建议:公司2008年4季度单季业绩偏低明显,盈利只有1.11亿元,远低于3季度单季的1.58亿元。过去多年公司4季度盈利偏弱,主要是4季度要提取奖金等多种费用。
税务改革已启动,一般纳税人标准降低,工业企业年销售额从100万元下降为50万元,商业企业从180万元下降到80万元以下。税务总局还制订了强制征收政策,即达到上述标准但未申报一般纳税人的企业,按照增值税税率征收(13或17%),且不允许抵扣。因此一般纳税人申报数将因此大幅增加。
预计2009年4季度公司核心产品经营将迅速向好,由于累积认定和强制征收的政策,再有宏观经济下半年转暖的驱动,我们预测4季度防伪税控产品的销售将比3季度继续加快,从而使4季度经营明显好于3季度。
即使考虑到4季度的支出因素多,我们仍预测4季度利润与3季度相当。这样我们预计公司2009年净利润增长25.8%达到6.96亿元,每股收益0.75元,2010年利润增长率将达18%。2009年预期市盈率23倍,再有公司经营现金流优异,在科技股中属估值偏低者。
l维持投资评级:推荐。

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