主题：航天信息:业绩增长平稳,降标效应显著

　 公司 09 年1-9 月实现营收47.07 亿元,同比增长13.49%,相比中报增速略低1.57 个百分点;实现营业利润7.60 亿元,同比增长20%;利润总额同比增长19.7%至7.82 亿元;归属母公司所有者净利润同比增长13.58%至5.03 亿元,对应EPS 为0.54 元。
公司 3 季度单季度完成营收18.29 亿元,同比增长11%,环比增长5.80%,实现净利润2.48 亿元,同比增长21.71%。在7 月份服务费价格下调后单季利润仍能实现较快增长,实属不易。利润增速快于营收增长的主要原因是公司费用控制率控制得当,报告期内,期间费用率为8.71%,于去年同期基本持平,环比则呈逐渐下降趋势。
我们曾经预期,增值税降标效应将随着时间的推移逐步显现。3 季度专用设备发货量已呈现上升势头。随着实体经济的不断好转,中国中小企业成长速度有望继续提升。
3 季度是实施服务费降价后的第一个季度,公司综合毛利率略有下降,为25.09%,相比中期微降了0.78 个百分点。公司以控制配套PC 的采购价格,增加服务附加值和压低成本的方式加以应对,提升了其他业务的毛利水平,部分对冲了服务费下降带来的毛利冲击。
除专用设备外,税控收款机业务表现稳定。全国范围内的大面积推广与采购的启动有望逐步推进。财务管理软件和小型ERP 软件是公司新的业务推动方面,产品的研发和营销能力提升显著。
公司在专注于防伪税控领域的同时,积极发挥公司在财务、税控方面的优势,加力企业信息化,拓展其他相关领域的发展机会,降低企业经营风险是公司下一步的战略方向。
我们预期公司2009-2011 年销售收入分别为 69.66 亿元、79.68 亿元、89.32 亿元;净利润分别为6.63 亿元、7.69 亿元、8.75 亿元;对应EPS分别为 0.72 元、0.83 元、0.95 元。维持增持评级。

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