主题：江淮汽车 期待业务贡献盈利 增持


　　江淮汽车（600418）今日发布三季报：前三季度，公司实现营业收入148.66亿元，同比增长21.59%；归属于上市公司股东净利润2.55亿元，同比增长18.65%；每股收益为0.20元。

　　评论：

　　前三季度，公司销售各类汽车和汽车底盘23.19万辆，同比增长39.96％，其中轿车、轻卡、商务车较快增长而重卡、客车底盘和瑞鹰SRV出现下降，结构变化使得收入增长低于销量增长。

　　三季度毛利率为15.73％，比上半年提高1.76个百分点，主要是轿车销量增长，减少了业务亏损，同时商务车和轻卡都保持了良好的增长势头，对保持高毛利率作用巨大。

　　10月和悦品牌轿车上市，从经销商的反应来看，这一车型的评价较高，预计能贡献不少销量。由于与其他轿车品牌共线生产，因此新增成本相对较小。我们预计明年轿车业务能够实现盈利。

　　公司目前已经开始自制轿车发动机，目前处于试用阶段，从反馈数据来看，与三菱发动机差距不大。如果自制发动机能够市场认可，将极大降低成本，提高轿车业务盈利能力。

　　预计公司2009-2010年EPS分别为0.32元和0.57元。我们认为公司的轿车项目将进入收获期，其他业务也处于较好水平，维持“增持”的投资评级。

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