主题：招商银行：强劲的2008年第一季度业绩预告略高于预期

我们认为2008年一季度净息差和盈利趋势略好于我们和市场的预测。不过我们需要等待4月22日公司公布详细业绩。

　这证实了我们的看法，即我们和市场对招商银行（以及其他H 股银行）的2008年盈利预测可能不会面临较大的下行风险。此外，我们还认为公司流动性较好的资产负债状况（即可以以普通贷款替代占总贷款8%的票据贴现贷款来提高净息差）和2007年较高的不良贷款拨备覆盖率（180%）可能会缓冲其它潜在的损益表项目导致盈利下滑的影响。

　潜在影响我们维持对招商银行H 股的中性评级以及根据5.41倍08年预期市净率得出的31.15港元的12个月目标价格。我们的观点基于以下两个原因：1) 溢价估值，当前股价对应的08年预期市净率为4.8倍，较除中信银行（0998.HK, 中性）之外其他H 股银行的平均市净率高出75%；2) 我们认为，股票市场对其强劲的08年一季度业绩已经有一些预期。


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