主题：中信银行:信贷成本持续保持低水平

公司三季报显示,当季公司营业收入同比增长14.8%,其中利息净收入同比下降2.3%,环比增长18.1%;营业费用同比下降9.9%,环比增长30%;资产减值损失同比减少51.3%,环比减少33.6%。
三季度公司贷款净额较年初增长49.8%,环比增长0.2%。公司三季度存款增长缓慢,环比只增长了1.7%。
净息差止跌回升。公司三季度净息差环比增长26 个基点,从而一举扭转了净息差持续下降的趋势。
信贷成本继续下降。三季度信贷成本为0.19%(年化),环比下降0.1%。信贷成本的继续下降扩大了税前净利润的增幅。
成本收入比环比上升。三季度成本收入比达到31.74%,环比增长4.6%,我们预计全年成本收入比将达到31%,略低于上年水平2个百分点。
公司的不良贷款率由上期的0.99%下降到0.96%,拨备覆盖率由150.1%上升到159.6% 。核心资本充足率为9.84%,资本充足率为11.24%。
盈利预测与投资建议。预计公司09—11 年业绩分别为0.40、0.43、0.44 元,对应的市盈率分别为16、15、15 倍。我们继续维持“观望”评级。
风险提示 资产质量能出现超预期的恶化。

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