主题：神火股份 新项目逐步投产推动业绩大幅增长

神火股份07年中报实现主营收入和主营业务利润为19.5亿元和6.91亿元，同比增长115.82%和70.92%，实现净利润3.36亿元，同比增长55.25%，相对应每股收益0.67元，基本符合预期。
　　收入和利润的大幅增长主要在于新合并沁澳铝业（70%的股权）和19.5万千瓦的电厂：上半年，沁澳铝业电解铝产销量为4.81万吨和4.22万吨，新增收入和利润7.92亿元和1.41亿元。19.5万千瓦的电厂于4月1日办理完资产交割，上半年完成发电量和售电量分别为2.87亿千瓦时和2.69亿千瓦时，实现收入和利润0.98亿元和0.11亿元。
　　煤炭产销量小幅增长，价格和成本变动较大：公司目前四个矿井核定产能421万吨。上半年，公司煤炭产销量为210.7万吨和208.13万吨，同比增长3.11%和4.78%。但煤炭销售价格和成本出现异动，上半年煤炭销售价格为505.04元/吨，同比增长71.88元/吨（+16.59%），销售成本为245.62元/吨，同比增长30.86元/吨（+14.37%）。煤炭销售毛利率为51.37%，同比上升0.9个百分点。
　　在建项目较多并逐步投产，未来产能增长预期明确：设计产能30万吨的刘河煤矿已顺利投产，持股70%的沁澳铝业二期7万吨电解铝于07年6月末竣工投产，目前已形成16万吨的电解铝产能。煤矿方面在建项目较多：在建矿井设计产能240万吨（薛湖矿井120万吨，泉店煤矿120万吨），筹建矿井120万吨（持股70%郑州天宏李岗煤矿）、参股在建矿井300万吨（参股39%的新郑煤电赵家寨煤矿）。全部建成后公司的煤炭权益产能将达到862万吨，是06年产量408.62万吨的2.11倍。
　　将采取适当的方式解决佛光铝业问题：收购佛光铝业的非公开发行股票方案于7月26日到期失效，公司承诺将采取适当的方式解决佛光铝业的问题。
　　维持强烈推荐投资评级：维持前期的业绩预测，预计07年、08年和09年每股收益分别为1.4元、2.17元和3.01元，同比增长74%、55%和39%。我们将目标价从前期43元调升为48元以上。继续维持强烈推荐的投资评级。


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