主题：京东方A:短期疫情扰动,OLED驱动成长

中银证券(19.530, 0.28, 1.45%)--京东方A(3.820, 0.06, 1.60%):短期疫情扰动,OLED驱动成长【公司研究】 来源：研报

【研究报告内容摘要】

公司发布

2019年年报和2020年一季报:2019年,公司实现营收1,160.6亿元,较2018年度增加19.51%;实现归母净利润19.2亿元,较2018年度减少44.15%。2020年一季度,实现营收258.8亿元,较上年同期减少2.17%;实现归母净利润5.7亿元,较上年同期减少46.12%。

支撑评级的要点


2019年营收逆势增长,疫情拉低一季度盈利。2019年,半导体显示行业持续下行,供需失衡加剧,行业市场规模总体萎缩,公司营收仍实现19.51%的同比增长。2019年毛利率为15.18%,较2018年度下降5.22个百分点,主要由于面板价格下跌导致盈利能力下降。2020年一季度,公司实现营收258.8亿元,较上年同期减少2.17%,实现归母净利润5.7亿元,较上年同期减少46.12%。一季度业绩下滑部分原因为疫情对产能等的拖累。2020年一季度毛利率为14.32%,同比下降3.34个百分点,环比下降1.37个百分点。费用率方面,2020Q1销售费用率为2.66%,同比上升0.04个百分点;管理费用率为4.54%,同比上升0.43个百分点;财务费用率为1.97%,同比下降0.27个百分点。

主流显示屏产品市占率稳居第一,高世代线持续推进。2019年,公司显示器件出货面积同比增长19%,出货数量同比增长16%,智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一;合肥第10.5代TFT-LCD生产线实现满产,武汉第10.5代TFT-LCD生产线实现量产。

OLED持续突破,驱动未来增长。2019年,公司绵阳第6代柔性AMOLED生产线实现量产,重庆第6代柔性AMOLED生产线完成桩基。在客户拓展方面,公司OLED产品已经供货给下游重要终端厂商。随着OLED产线产能的持续提升以及新客户的拓展,公司将进入新的业绩成长期。

估值

考虑疫情影响,调整公司2020-2022年的EPS至0.112、0.161和0.214元,对应PE分别为32、22和17倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险n疫情对全球经济影响;面板价格持续下行。

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