主题：长安汽车:自主品牌渐趋成熟,成长型投资标的

2009 年3 季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入174.00亿元,同比增长63.56%;投资收益6.03 亿元,同比下滑3.63%;归属于母公司所有者的净利润8.41 亿元,同比增长144.93%,EPS 为0.36 元。3 季度,公司实现营业收入61.18 亿元,同比增长121.75%,环比下降4.50%;投资收益2.65 亿元,同比增长2430.31%;归属于母公司所有者的净利润3.08 亿元,去年同期为-1.07 亿元,EPS 为0.13 元。
公司 3 季度综合毛利率环比下降1.13 个百分点。公司3 季度的产品毛利率为20.43%,同比上升5.24 个百分点,环比下降1.13个百分点。3 季度,公司的期间费用率同比下降1.46 个百分点,环比上升1.44 个百分点,其主要原因是管理费用率同比下降了1.30 个百分点,环比上升1.21 个百分点。毛利率环比下降的原因是公司3 季度实现汽车销售19.81 万辆,环比下降10.29%。
自主品牌渐趋成熟,成长型投资标的。2009 年1-9 月,公司的营业利润为7.83 亿元,其中母公司利润占比为23.02%,比2009年1-6 月的利润占比下降9.39 个百分点。公司的盈利主要依赖于投资收益的状况短期内难以改变。3 季度,长安福特马自达汽车公司实现汽车销售8.59 万辆,环比上升3.09%。随着宏观经济的回暖,中高端乘用车市场需求将逐渐恢复到正常水平。
在基本型乘用车销量中,3 季度1-1.6L 排量车型、1.6-2.0L 排量车型、2.0L 以上排量车型销量分别为124.18 万辆、44.57 万辆、17.85 万辆,环比上升6.21、13.87、17.30 个百分点。我们预计,1.6-2.0L 排量车型、2.0L 以上排量车型4 季度的环比增速分别为9%,0%;2010 年的同比增速为10%-15%之间。考虑到汽车下乡政策将继续持续,我们预计交叉型乘用车市场2010年仍将保持较高速度的增长势头。
预计归属于母公司所有者的净利润同比增长5467.09%。我们预计,公司2009年实现营业收入239.59亿元,同比增长79.13%;投资收益9.07亿元,同比增长61.72%;归属于母公司所有者的净利润13.57亿元,同比增长5467.09%。
盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.58元、0.69元、0.72元,以10月30日收盘价13.05元计算,2009年动态P/E为22.44倍、P/B为3.64倍,考虑到公司的长远发展前景和中高级轿车市场需求的复苏,维持买入的投资评级,公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险和乘用车销量高速增长态势能否持续的不确定性风险。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。