主题：上港集团：吐量降幅持续收窄净利环比增4%


　　三季度净利润环比增4%
　　前三季度，公司实现营业收入120.6 亿元，同比下降12.7%，实现净利润27.3 亿元，同比下降30.4%，净利润达KGI 全年预估77.5%，每股收益0.13 元。公司吞吐量下降为收入和净利润下降的主要原因，受金融危机及中国进出口下滑影响，1-9 月份，上港集团集装箱吞吐量完成1,823 万TEU，同比下降13.5%。
　　单季度看，公司三季度实现营业收入41.6 亿元，环比下降1.6%。公司三季度完成集装箱吞吐量655.6 万TEU,环比增长6.2%，完成货物吞吐量9,667 万吨，环比增长2.89%。在集装箱吞吐量环比增长的情况下，公司收入与二季度基本持平，主要因为货物结构变化及港口物流板块收入下降。公司三季度实现净利润10.2 亿元，每股收益0.05 元，环比增加4.1%。公司净利润增加主要因为成本控制效果明显，三季度，公司营业成本和财务费用分别较二季度减少1.30 亿元和0.37 亿元，其外，公司三季度回拨资产减值损失1.17 亿元。
　　集装箱吞吐量降幅持续收窄
　　进入四季度，中国出口继续回升。中国物流与采购联合会公布的PMI 出口订单指数为54.2 点，连续六个月位于50 以上，环比增加1.2 个百分点，上升态势明显，出口形势持续好转。反应到公司层内，公司集装箱吞吐量同比降幅缩小，其中，9 月份同比下降5.6%，比8 月份减少8.9 个百分点。预计4 季度降幅为5-7%，低降幅较3季度减少3-5 个百分点。
　　公司评价与投资建议
　　公司前三季度净利润达KGI 全年预估77.5%，符合预估，我们维持公司2009 年每股收益0.17 元预估不变。鉴于中国出口形势持续好转，公司集装箱吞吐量稳步回升，我们将公司2010 年每股收益由0.18 元上调至0.20。公司目前股价对应2010 年27 倍PE,略高于港口行业平均25 倍PE 的估值水准。鉴于公司行业龙头及上海航运中心有利公司长远发展，我们认为公司可较行业平均估值拥有一定的溢价。



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