主题：同仁堂：三季度业绩增长46%


　　上年同期基数低，三季度业绩增长46%：2009年前三季度公司实现收入24.9亿元，同比增长14%，实现净利润2.33亿元，同比增长30%，每股收益0.45元。其中三季度单季公司实现收入7.62亿元，同比增长25%，实现净利润6281万元，同比增长46%，每股收益0.12元。收入和净利润增长较快，主要是上年同期产品销售受奥运影响，收入和净利润基数低；所得税率由上年同期25%下调为15%。前三季度子公司同仁堂(20.82,-0.14,-0.67%)科技收入增长10%，净利润增长15%。

　　综合毛利率提高：过亿品种中，大活络丸、安宫牛黄丸收入增长超过10%。受甲流疫情影响，同仁堂科技板蓝根冲剂和牛黄解毒片收入增长较快。前三季度公司综合毛利率同比提高3.6个百分点，主要是高毛利品种增长较快。期间费用率同比提高3.7个百分点，主要是公司加大销售渠道投入和终端推广工作，销售费用同比增长41%。

　　经营质量高，现金流非常好：应收账款周转天数39天，周转同比加快。存货周转天数347天，周转同比略有放缓。每股经营活动现金流1.02元，远高于每股收益，表现非常优异，主要是公司注重经营质量。

　　增长缓慢，营销有改善空间：公司坚持稳健经营，主要产品销售增长不快，公司收入每年增长10%-15%。我们维持公司2009-2011年每股收益0.58元、0.66元、0.75元，同比增长17%、14%、14%，对应的预测市盈率分别为31倍、27倍、24倍。当前股价已经反映了


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