主题：创业板收益并非一定高于主板

　10年磨一剑，我国创业板成功推出并受到投资者的热烈追捧。目前世界上还有40多个创业板市场，其中较有代表性的有美国纳斯达克、英国AIM、日本佳斯达克、韩国科斯达克、中国香港创业板等。相比较主板市场，这些国家或地区的创业板市场整体估值水平和收益如何呢?

　　根据彭博数据，海外创业板和主板的相对估值并没有固定规律。如美国纳斯达克和我国香港创业板估值高于主板，英国AIM、日本佳斯达克估值低于主板，而韩国主板和创业板估值接近。海外创业板相对主板溢价较高的大约也只在50%左右，而由于金融危机导致投资者风险偏好降低，部分国家或地区创业板相对主板甚至有20%左右的折价。因此，从海外市场经验看，高风险高成长的创业板整体估值并不一定要高于主板市场。

　　从收益角度看，在推出初期，创业板相对主板往往能获得超额收益，这在美国、英国和韩国的创业板市场中都出现过。但随着时间推移，创业板的超额收益一般会收窄甚至消失。在上轮网络泡沫时期，创业板被大肆炒作，短时间内创业板相对主板的超额收益很多都超过了100%。但之后这些创业板都经历了惨痛调整，2003年以来，英国、韩国和我国香港的创业板整体跑输主板，尽管英国和韩国的创业板被普遍认为是非常成功的。

　　由于有着非常丰富的上市资源，充足的流动性和投资者对于小市值公司的偏好习性，创业板在我国获得成功是大概率事件。但是根据海外经验，创业板相对主板的估值溢价不应太高，如果大肆炒作，未来创业板的投资收益也并不一定会高于主板。


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