主题：格力电器：盈利能力大幅提升


　　业绩符合我们预期。公司09年1-9月营业收入为306.8亿元，同比下降12.6%；净利润19.9亿元，EPS为1.06元，同比增长42.0%；Q3收入同比增长5.2%，EPS为0.40元，同比增长69.1%。业绩符合我们前期的乐观预期，也达到了市场近期的预期。

　　净利率大幅提升。09Q3净利率为7.2%，除低于08Q4(9.9%)外，为历史最高，源自：(1)毛利率(24.9%)虽环比下降，但同比仍大幅提升4.5个百分点；(2)期间费用率(16.5%)环比大幅下降，但仍在高位。

　　节能补贴政策促产业升级。由于节能补贴政策的短期性，政策的影响并不在于补贴额大小和到帐时间，而在于政策促进了空调产业升级和节能产品成本的下降，公司未来2年盈利能力可保持稳定并有提升。

　　投资建议。我们维持略上调10年盈利预测，预计09-10年EPS为1.40元、1.71元，维持“增持”评级。



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