主题：中国联通：社保也爱iPhone

11月5日，中国联通(600050)控股子公司中国联合网络通信(香港)股份有限公司(联通红筹公司)根据股份回购协议项下的条款，采取场外股份回购的方式完成购回韩国SK电讯株式会社拥有的联通红筹公司约9亿股股份，该股份将于股份购回完成后尽快注销。此次回购完成后，而SK电讯将不再持有任何联通红筹公司股份。中国联通同时宣布，郑万源于11月5日辞去联通红筹公司非执行董事职务。

评论：

3G战略渐清晰，用户“质、量”齐增。从10月1日至今，中国联通3G正式商用刚“满月”，苹果iPhone手机联通定制版也在几天前全面上市，这款家喻户晓的WCDMA手机将极大地提升中国联通3G的品牌影响力。3G时代的中国联通已“脱胎换骨”——无论是经营理念上的积极开放，还是管理上的灵活变通，都比2G时代有了很大的进步，“今天我们不能够再用2G的眼光看中国联通的3G服务了”。 “上网快、费用省、终端好、漫游广、优惠多”这中国联通3G的“五板斧”。 联通现价市账率0.98倍，对资本密集电讯股跌势提供理想支持，相信股价已反映3G/iPhone疲弱表现，虽然WCDMA并非灵丹妙药，但有助未来十二个提升市场份额及改善上客质素。另外值得关注的是：最新股东中出现了全国保基金一零六组合的身影，且近一个月机构均给予“推荐”评级。

投资亮点：

1、3G策略日渐清晰，符合联通未来战略需求。公司在3G发展上采取3G与2G的区别营销的策略，总体上将3G用户定义为高 端用户，不一味追求3G用户数量，而是通过适当发展3G高端用户，以使得有限的3G资源可以为高端用户提供持续、良好的应用体验；形成公司3G用户的良性增长；并通过3G品牌的建立提升公司整体形象。我们认为公司这一策略是恰当的。

2、3G用户增长进入快车道，其3G用户的“数量与质量”不可小视。通过几个月的试商用及10月份的正式商用，联通的3G用户已超过100万户，10月份联通的3G用户实现了快速提升，而刚启动的联通iPhone销售进展顺利，每月100万3G用户的发展 水平有望在短期实现。

3、每月100万的3G用户带来的效益要远比等量2G用户高。3G用户ARPU水平将超过100元，其为公司贡献的收入将远超过同 量的2G用户，且发展一个3G用户和一个2G用户的实际资源消耗量相比并不像ARPU值那样差异明显，因此，一个3G用户的当 量要超过3个2G用户。联通在3G用户上的规模化发展将较快改善其盈利能力。

4、安全边际高，建议买入。联通09、10年业绩差的预期已被市场共识，但是市场对联通3G用户发展的质与量估计不足，其10年业绩有可能超出市场预期，其业绩改善和提升速度也将超出市场现在的悲观预期，联通现在处于转变期，PE估值并不是很合理，从其他多项指标看，联通估值并不贵，安全边际较高。看好公司后期在3G市场上的竞争表现以及公司竞争地位的长期改善和盈利水平的提升，维持公司“买入”评级。中国联通(预计09/10/11年EPS 为0.19、0.20、0.31元，对应09/10/11年PE 34/32/21倍)。

快赢数据深度解析：



中国联通(600050)资金流向2009-11-06净流入：9464.42(万元) 占成交额比：6.7% ；5 日净流入：22581.21(万元) 占成交额比：4.81% ；20日净流入：-176913.31(万元) 占成交额比：9.12% ；30日净流入：-203280.24(万元) 占成交额比：6.8%；通信及通信设备行业资金流向：11-06净流入：-21700.32(万元) 占成交额比：3.05% ；5 日净流入：115399.13(万元) 占成交额比：3.39% ；20日净流入：-76619.73(万元) 占成交额比：0.67% ；30日净流入：-244041.49(万元) 占成交额比：1.4%。



中国联通(600050)大单分析2009-11-06主动买入大单分布：500 手: 成交947253手 均价:6.579元 占比:44.11% ；1000手: 成交803801手 均价:6.579元 占比:37.43% ；2000手: 成交610551手 均价:6.581元 占比:28.43%；主动卖出大单分布：500 手: 成交888571.0手 均价:6.582元 占比:41.38% ；1000手: 成交1032023.0手 均价:4.58元 占比:41.38% ；2000手: 成交546319.0手 均价:6.584元 占比:25.44% 。

技术分析：

短期非市场热点，走势滞后指数；近2日上涨势头逐渐增强；该股近期的主力成本为6.69元，价格已在成本以下，目前弱势反弹，操作上注意仓位控制；

风险提示：

经济是否持续好转存在不确定性。


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