主题：软件行业：二次探底基本完成 复苏前景不明朗

软件业“二次探底”基本完成，但复苏前景尚不明朗


　　10月29日，工信部公布今年前三季度软件业收入同比增长20.3%，其中9月同比增长15.6%。今年上半年，软件业收入同比增长22.7%，金融危机的影响似乎已经过去；可是第三季度又出现“二次探底”，8月同比增速低至13.2%，与整体经济回暖形成了对比。随着9月增速的回升，软件业的中期底部可以基本确立。

　　软件与信息服务业PMI和景气指数的回升，使我们相信软件业最坏的时期已经过去。然而复苏还处于初期，有利因素尚不明显，股价的催化剂暂时难以到来。

　　各类收入增速均有下滑，技术服务占比持续扩大

　　前三季度软件业收入增速同比下降12.5个百分点，软件产品、系统集成、技术服务、嵌入式系统和IC设计收入增速均有较大下滑。软件产品比例缩小、技术服务比例扩大的趋势没有改变，技术服务增速连续多个季度高于行业增速。由于全球IT投资普遍推迟，系统集成、嵌入式系统和IC设计受到的打击较大。

　　出口仍在下滑之中，短期前景仍不容乐观

　　前三季度我国软件出口增长39.4%，增速同比下滑16.4个百分点，外包出口增速也下滑16个百分点。软件及外包出口增速在5-6月有过短暂的反弹，此后又步入下降通道。由于我国最大的软件出口市场——日本经济仍未摆脱泥潭，而且全球IT开支尚未进入上升周期，我们对软件出口及离岸外包仍持谨慎态度。

　　行业投资机会或将在明年上半年到来

　　随着信息化建设的深入，我国软件业还有极大的成长空间，随着宏观经济回暖，明年软件业收入增速提高已成定局。我们认为中期的业绩催化剂包括：企业盈利恢复引发的IT投资上升；新一代Windows操作系统带动的软件更新换代；以及日本、美国经济复苏巩固之后的出口扩张。以上三个催化剂都还需要4-6个月时间发挥效果，我们暂时给予行业“增持”评级，目前应该以精选个股为主，全行业的最佳投资机会或将在明年第一季度末到第二季度到来。


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