主题：中国神华：成长依旧稳健


　　点评：中国神华今年产销量将大幅超过计划量，四季度增长值得期待。前三季度，中国神华商品煤产销量分别完成去年计划的80.6%和85.4%，较去年同期（下称同比）增长15.2%和10.4%。而四季度是动力煤的传统旺季，加上经济复苏对煤炭的需求增长，预计四季度煤炭产销量同比将继续增长，超过全年计划。

　　中国神华未来主要增长来源是两个亿吨级矿区：新建内蒙古新街和陕西榆神两个亿吨级矿区。目前，上述两个项目正在实施前期准备工作，预计可新增储量200多亿吨。这两个矿将于2013年投产，2015年达产，未来有望分别贡献1亿吨的产能。

　　考虑到四季度冬季用煤旺季和经济复苏预期的双重因素，我们预测中国神华2009-2011年每股收益分别为1.697元、1.817元和1.942元，维持“推荐”评级。


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